20180709-国金证券-传播与文化行业研究_我不是药神_票房预计近_40_亿_国产电影强势崛起势不可挡_14页_1mb

传播与文化行业研究 总结

核心内容

2018年上半年，中国电影市场持续复苏，总票房达320.31亿元，同比增长17.82%。国产电影表现尤为亮眼，票房增长80.1%，占总票房的59.21%，远超进口电影的21.5%跌幅。《我不是药神》成为现象级电影，豆瓣评分高达9分，预计总票房达39亿元，推动国产电影进入票房-口碑正反馈阶段。

主要观点

• 国产电影崛起：国产电影在票房和口碑上双提升，市场占比显著增加，工业化水平提高，未来有望持续产出佳作。
• 票房增长潜力：人均观影次数仍有较大提升空间，预计2021或2022年票房可能翻番，主要依靠二三线城市及下沉市场。
• 院线盈利能力改善：单银幕产出下滑幅度收窄，预计2018年院线公司盈利能力将改善，毛利率和净利率有望提升。
• 暑期档表现：多部重磅电影将上映，包括《我不是药神》、《邪不压正》、《狄仁杰之四大天王》、《西虹市首富》、《一出好戏》等，预计带来高增长。
• IMAX China潜力：由于暑期档电影数量多且有IMAX版本，预计IMAX China票房将出现高增长。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金传播与文化指数：4411.11
• 沪深300指数：3459.18
• 上证指数：2815.11
• 深证成指：9160.62
• 中小板综指：9275.19

上半年票房表现

• 国产电影票房：189.65亿元，同比增长80.1%
• 进口电影票房：130.66亿元，同比下降21.5%
• 电影票房TOP10中，国产电影占6部，进口电影占4部
• 《我不是药神》预计票房达39亿元，成为现象级电影

电影行业发展趋势

• 人均观影次数：2017年为1.17次，一线城市接近发达国家水平，二线及以下城市仍有较大增长空间
• 2021年总观影人次预计为26.49亿次（中性预测），总票房预计达986亿元
• 未来票房增长情景：乐观预测1084亿元，中性预测986亿元，悲观预测868亿元

院线公司表现

• 单银幕产出下滑幅度收窄，预计2018年将实现增长
• 院线公司盈利拐点可能出现在2018年中报
• 万达电影市占率上升0.81%，横店影视上升0.39%，金逸影视市占率下降

投资建议

• 港股IMAXChina：重点关注，暑期档电影多且有IMAX版本，预计票房高增长
• 院线公司：建议关注市占率持续提升的横店影视，其盈利能力有望改善
• 制片与发行公司：重点关注华谊兄弟（投资《狄仁杰之四大天王》）、光线传媒（投资发行《昨日青空》和《一出好戏》）、北京文化（PE已达27倍）

风险提示

• 票房预测可能出现不达预期的情况
• 华谊兄弟高管质押比例较高，存在财务风险
• 中报业绩尚未公布，存在不确定性

暑期档电影看点

电影行业渠道下沉

• 新增银幕刺激三线及以下城市观影需求，票房占比提升至43%
• 一线城市票房增长趋缓，二线城市成为主要增长点

行业投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明（行业）

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上