20181028-国金证券-汽车和汽车零部件行业研究_电动车热泵空调系统研发加速__22页_2mb

汽车和汽车零部件行业研究总结

核心内容

热泵空调系统作为新能源汽车热管理的重要组成部分，正成为行业发展的新趋势。其通过将低位热源的热能强制转移到高位热源，实现高效制热，能效比（COP）可达2-4，显著高于PTC加热的COP为1，能有效延长电动汽车续航里程20%以上。在动力电池技术未有突破的情况下，热泵空调是降低能耗、提升续航里程的可行技术。

主要观点

• 技术优势：热泵空调具有显著的节能优势，适用于电动汽车的制热需求，尤其在低温环境下表现突出。
• 市场增长：预计到2020年，国内新能源车热泵系统市场规模将达54亿元，全球市场规模将达117亿元；2025年市场规模将分别达到70.6亿元和147.1亿元。
• 渗透率提升：2020年热泵系统替代率预计为10%，2025年将提升至30%，为汽零企业带来新的增长点。
• 国际技术成熟：国外厂商如电装、法雷奥、翰昂、马勒、博世等已实现热泵空调系统的成熟应用，多款车型已量产。
• 国内技术突破：荣威Ei5、荣威MARVELX、长安CS75PHEV等车型成功搭载热泵空调，标志着国内在该领域实现从0到1的突破。
• 核心零部件发展：国内厂商如三花智控、银轮股份、奥特佳等已实现热泵空调核心零部件的全覆盖，具备较强的市场竞争力。

关键信息

热泵空调技术优势

• 能效比高：COP可达2-4，比PTC加热高2-3倍。
• 续航提升：在低温环境下，热泵空调可提升续航里程20%-30%。
• 成本与价值：单车价值约3300元，比传统空调高1000元。

国际与国内应用情况

• 国际车型：包括日产Leaf、丰田Prius、宝马i3、大众e-Golf、雷诺Zoe、奥迪R8、Q7 e-tron、捷豹i-Pace等。
• 国内车型：荣威Ei5、荣威MARVELX、长安CS75PHEV等，已实现热泵技术的量产应用。

零部件供应情况

制冷剂发展趋势

• CO₂制冷剂优势：环保性能、安全性、制造成本和可持续性均优于HFO-1234yf，是热泵空调的最佳选择。
• HFO-1234yf限制：仅适用于-5℃以上环境，制冷性能在高温下略差，需改进系统。

重点企业分析

投资建议

• 行业趋势：热泵空调将成为新能源汽车热管理的重要增长点，未来市场空间巨大。
• 重点推荐：三花智控、银轮股份、中鼎股份等企业在热泵空调领域布局较早，具备技术和市场优势。
• 投资评级：国金证券维持“买入”评级，认为热泵空调技术的成熟与应用将为相关企业带来确定性增长。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期：若新能源汽车增长放缓，将影响热泵空调市场需求。
• 热泵渗透速度不达预期：可能影响企业盈利增长。
• 原材料成本波动：铝、铜等金属价格波动可能影响企业盈利。
• 传统汽车业务下滑：可能拖累整体净利润。

结论

热泵空调作为新能源汽车热管理的关键技术，具备显著的节能优势和市场增长潜力。随着技术的成熟和应用的普及，提前布局的汽零企业有望在这一新兴市场中获得显著增长。三花智控、银轮股份、中鼎股份等企业在该领域具有较强的技术实力和市场占有率，是值得关注的投资标的。