汽车和汽车零部件行业2018年11月新能源汽车产业观察：电动车增势强劲，关注年底冲量情况-20181104-国金证券-35页-3mb

汽车和汽车零部件行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年11月中国汽车和汽车零部件行业的市场表现、产业链动态及投资建议。整体来看，新能源汽车市场表现强劲，而传统汽车市场仍面临低迷。行业重点关注电动车、燃料电池、智能驾驶等细分领域的发展前景。

主要观点

• 新能源汽车市场持续增长：9月新能源乘用车销量同比增长70%，达到9.9万辆，全年销量预计达88万辆以上。特斯拉Q3实现盈利及正现金流，Model3毛利率超20%，成为行业标杆。
• 行业估值分化：新能源汽车及零部件板块市盈率高于整体汽车板块，显示市场对新能源汽车的乐观预期。
• 供应链关键环节：热管理、高压线束、智能驾驶是重点配置方向。热泵空调因高效节能成为电动车制热最佳方案，预计2025年市场规模达150亿元。
• 燃料电池产业前景广阔：补贴有望延续，重卡项目开启，燃料电池在重载运输领域具有替代燃油车的优势。
• 风险提示：新能源汽车销量低于预期、A0、A级纯电车型能否弥补A00级销量下跌、购置税优惠退出、供应链竞争加剧等。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金汽车和汽车零部件指数：2595.44
• 沪深300指数：3290.25
• 上证指数：2676.48
• 深证成指：7867.54
• 中小板综指：7908.69

2. 电动车与市场趋势

• 9月新能源乘用车销量同比增长70%，EV乘用车占比达55.1%。
• 特斯拉Q3交付5.6万辆Model3，毛利率超20%，实现盈利及正现金流。
• 预计Q4销量将进一步提升，年底冲量明显。

3. 上游资源

• 钴锂价格下行：正极材料厂进入去库周期，钴锂采购量下降，价格逐步下行。
• 镍和稀土价格震荡：镍价因供应增加小幅下跌，稀土价格受出口承压小幅下行。
• 推荐排序：镍 > 稀土磁材 > 锂 > 钴。

4. 中游电池

• 动力电池装机量：1-9月累计装机量29.5GWh，同比增长91.7%。
• 龙头企业表现：宁德时代Q3净利润超预期，CATL以12.1GWh装机量遥遥领先。
• 毛利率提升：电池和正极材料环节毛利率因锂钴价格下跌而上升。

5. 供应链环节

• 热管理行业：热泵空调替代趋势显现，预计2025年市场规模达150亿元。
• 高压线束：单车价值5000元，市场超100亿，未来方向为连接器和高压硅橡胶线缆。
• 智能驾驶：L2~L3级自动驾驶成为新车型标配，L4~L5级尚待成熟。推荐德赛西威、四维图新等。

6. 下游整车

• 传统汽车市场低迷：9月销量同比下降12%，库存预警指数回升。
• 新能源汽车势头强劲：9月销量12.1万辆，同比增长54.8%，预计全年销量达108万辆。
• 合资与外资加速布局：华晨宝马转让股权，特斯拉上海工厂进展显著。

7. 燃料电池

• 补贴延续预期：万钢提出燃料电池补贴可能延长至2020年后。
• 重载卡车项目启动：潍柴与国家能源集团合作，推动燃料电池在重载运输的应用。
• 重点推荐：巴拉德（BLDP）、大洋电机、东岳集团。

投资建议

• 上游资源：关注镍、稀土磁材、锂、钴价格走势，推荐镍>稀土磁材>锂>钴。
• 锂电池及材料：推荐宁德时代、恩捷股份、当升科技、新宙邦。
• 供应链：重点配置热管理、高压线束，推荐银轮股份、三花智控、中航光电、永贵电器、得润电子。
• 整车方向：关注比亚迪、上汽集团、吉利汽车等自主品牌龙头。
• 燃料电池：推荐巴拉德（BLDP）、大洋电机、东岳集团。

重点公司动态

上游资源

• 寒锐钴业：前三季度业绩增长，股东减持计划期限届满。
• 赣锋锂业：完成H股配发和上市，全球发售所得净额约31.7亿港元。
• 华友钴业：非公开发行可交换公司债券获得上交所无异议。
• 天齐锂业：完成中期票据付息，Q3营收下降但每股收益提升。

锂电板块

• 宁德时代：Q3净利润超预期，营收和扣非净利润同比大幅增长。
• 当升科技：Q3毛利率显著改善，业绩增长。
• 新宙邦：Q3毛利率略微上升，整体业绩稳健。
• 国轩高科：与江淮汽车达成战略合作，锁定4GWh锂电池供应。
• LG化学：南京动力电池工厂开工，投资20亿美元。

供应链

• 三花智控：进入特斯拉、通用供应链，为Model3电子膨胀阀独家供应商。
• 银轮股份：热泵系统在江铃E400上成功运行，营收和净利润双增长。
• 德赛西威：在车载娱乐和信息系统方面具备优势，推荐关注。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期。
• A0、A级纯电车型能否弥补A00级销量下跌。
• 购置税优惠政策退出。
• 供应链子行业竞争加剧。
• 燃料电池产业发展不达预期。

图表目录

• 图表1：新能源车空调系统市场规模
• 图表2：汽车线束系统及零部件市场空间
• 图表3：行业表现情况
• 图表4：汽车零部件板块估值
• 图表5：汽车与汽车零部件板块估值
• 图表6：新能源汽车板块市盈率高于汽车板块
• 图表7：新能源汽车零部件板块市盈率高于整体零部件板块
• 图表8：2018年9月电池分车型装机量
• 图表9：2018年1-9月电池分车型累计装机量
• 图表10：2018年9月电池分形状装机量
• 图表11：2018年1-9月电池分形状累计装机量
• 图表12：2018年9月电池分材料装机量
• 图表13：2018年1-9月电池分材料累计装机量
• 图表14：2018年9月电池装机量Top10
• 图表15：2018年1-9月电池装机量Top10
• 图表16：新能源乘用车单月销量走势
• 图表17：2018年新能源乘用车单月销量情况
• 图表18：2018年9月新能源乘用车销量分布
• 图表19：2018年9月纯电乘用车销量分布
• 图表20：2018年9月插电乘用车销量分布
• 图表21：2018年9月厂商销量Top10
• 图表22：2018年9月纯电车型销量Top10
• 图表23：2018年9月插电车型销量Top10
• 图表24：523型三元前驱体价格走势
• 图表25：正极原料碳酸锂价格走势
• 图表26：正极原料氢氧化锂价格走势
• 图表27：电解液原料六氟磷酸锂价格走势
• 图表28：正极材料价格走势
• 图表29：负极材料价格走势
• 图表30：隔膜产品价格走势
• 图表31：电解液价格走势
• 图表32：汽车历年销量情况
• 图表33：乘用车历年销量情况
• 图表34：商用车历年销量情况
• 图表35：重型货车历年销量情况
• 图表36：客车历年销量情况
• 图表37：新能源汽车历年销量情况
• 图表38：汽车经销商库存情况