20221223-中邮证券-有色金属行业2023年度行业策略报告_流动性叠加复苏_广谱有色全面牛市_47页

有色金属行业2023年度行业策略报告总结

核心观点

当前影响工业金属和黄金价格以及权益估值的主要因素是美联储加息放缓及国内经济复苏预期。随着美国需求疲软、经济承压以及通胀回落，美联储或将在明年转向，停止加息或直接降息。国内稳增长政策和基建、地产复苏将推动基本金属需求回升。预计2023年有色金属行业将迎来全面牛市，重点关注铜、铝、锂、稀土和磁材板块。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾及2023年机会

• 2022年初至今，沪深300下跌21.5%，有色指数下跌16.9%，跑赢大盘5.6个百分点。
• 黄金板块表现最佳，上涨10%；铜下跌7%，跑赢有色行业14.5个百分点。
• 吉翔股份涨幅最大，达104.5%；神火股份涨幅74.0%。
• 工业金属普遍下跌，其中铜价下跌14%，铝价下跌15%，锌价下跌16%，铅价下跌3%，锡价下跌38%。
• 贵金属中，金价上涨0%，白银价格上涨5%。
• 能源金属表现较好，碳酸锂上涨98%，氢氧化锂上涨148%，镍价上涨34%。
• 稀土中，氧化镨钕价格下跌19%，钕铁硼价格上涨17%，氧化镝价格下跌18%。

2. 铜铝：需求复苏，供应端存在瓶颈

铜

• 供应瓶颈：南美铜矿产量受疫情、矿山品位下滑、干旱缺水、旷工等因素影响，供应增量不及预期。
• 资本开支不足：全球铜矿资本开支自2012年以来持续下降，2020年以来新发现铜矿资源量增加4600万吨，但新增铜矿仅600万吨。
• 库存极低：全球铜库存处于历史低位，铜价易涨难跌。
• 需求增长：新能源汽车、光伏、风电等需求快速增长，预计2024年全球铜供需将出现明显短缺。
• 投资建议：重点关注紫金矿业、铜陵有色、江西铜业等公司。

铝

• 供应受限：国内电解铝产能达到4500万吨/月的“天花板”，供应偏紧。
• 海外减产：欧洲电解铝受能源价格高企影响，产能大幅减产，如法国、荷兰、德国、斯洛伐克等国家。
• 需求回升：国内基建、地产复苏将推动铝需求企稳回升。
• 库存极低：国内电解铝库存处于历史低位，铝价有望得到支撑。
• 投资建议：重点关注云铝股份、天山铝业、南山铝业等公司。

3. 贵金属：美联储加息转向，配置价值凸显

• 黄金价格与实际利率负相关：实际利率=名义利率-通胀预期，美联储加息放缓将改善流动性，推动金价上行。
• 加息预期转向：美联储加息进程进入后半段，预计2023年将停止加息或直接降息。
• 投资建议：重点关注低估值、高成长的黄金上市公司如赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业等。

4. 锂：供应增长难兑现，国内资源开发加速

• 新能源汽车驱动需求：动力电池占锂需求的74%，预计2025年全球新能源汽车产量将突破2400万辆。
• 储能行业需求增长：预计2025年全球储能装机量将达到320GWh，铁锂和钠离子电池在储能领域应用加速。
• 海外不确定性：锂矿产量受减产和项目推迟影响，国内资源开发有望加速。
• 投资建议：重点关注天齐锂业、中矿资源、西藏矿业、国城矿业等国内锂资源企业。

5. 稀土：双寡头格局形成，价格趋于稳定

• 价格走势：2022年以来，稀土价格波动较大，但整体趋于稳定。
• 供给格局：中国稀土集团和北方稀土集团形成“一南一北、一轻一重”的双寡头格局。
• 国家宏观调控：国家通过调节稀土配额指标以稳定市场供需，资源集中度进一步提升。
• 需求增长：新能源汽车、风力发电、工业机器人等领域带动稀土需求快速增长。
• 投资建议：重点关注中国稀土（原五矿稀土）等稀土板块公司，看好其资源整合和边际改善。

风险提示

• 宏观经济大幅波动
• 需求不及预期
• 供应释放超预期
• 项目进度不及预期