20211128-中泰证券-有色金属行业周报_美国流动性收缩预期增强_新型变异病毒加重市场担忧_47页_5mb
报告摘要
有色金属行业分析总结
核心内容
行业概况
- 上市公司数：131家
- 行业总市值：35,507.84亿元
- 行业流通市值：33,507.61亿元
主要观点
市场走势
- 美国流动性收缩预期增强，新型变异病毒加重市场担忧，导致基本金属价格整体回落。
- A股整体回升，申万有色金属指数环比上涨6.00%，跑赢上证综指5.89个百分点。
- 小金属方面，新能源车销量创新高，带动钴、锂、稀土等景气趋势明确。
投资评级
- 行业评级：增持（维持）
关键信息
投资要点
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本周关键词：
- 10月钴中间品进口环比下滑30%
- 南非发现Omicron新型变异毒株，钴价或加速上行
- 工信部出台《电机能效提升计划（2021-2023年）》，进一步打开稀土需求空间
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行情回顾：
- 小金属：国内10月新能源车销量再创新高，新能源乘用车渗透率接近20%，行业景气度持续上行。
- 基本金属：LME铝、铜价格分别下跌3.4%、2.1%，美国流动性收缩预期和变种毒株引发市场担忧。
- 贵金属：COMEX黄金收1785.5美元/盎司，环比下跌3.57%；SHFE黄金收于372.7元/克，环比下跌2.62%。
宏观“三因素”总结
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中国因素：
- 10月工业增加值当月同比3.5%，超预期
- 固定资产投资完成额累计同比6.1%
- 社会消费品零售总额当月同比4.9%
- 房企融资政策有放松迹象
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美国因素：
- 10月新屋销售与新建住房销售回升
- 就业数据改善，初请失业金人数回落
- 美联储释放鹰派信号，市场加息预期升温
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欧洲因素：
- 欧央行放缓紧急购债计划，但维持货币政策不变
- 欧洲疫情升温，PMI指数回升
- 预计2021年欧元区通胀率为2.3%，GDP增长率为5.1%
上游锂电原材料
全球新能源产业景气度持续上升
- 需求端：新能源车产销量创新高，全球电动化趋势明确
- 政策支持：中国发布2030年碳达峰行动方案，美国通过1.75万亿美元社会支出和气候法案
- 价格上行：碳酸锂价格创历史新高，锂精矿报价上涨7.3%至1900美元/吨
钴价加速上涨
- 供给端：10月钴中间品进口环比减少30%，南非发现Omicron毒株加剧原料紧张
- 需求端：三元材料企业复工，航空航天、军工需求回暖，海外补库需求增加
- 价格变化：MB钴（标准级）上涨2.7%，国内金属钴含税价接近48万元/吨
稀土和永磁进入“量价齐升”阶段
- 氧化镨钕报价上涨8.3%，市场现货流通量有限
- 钕铁硼N35毛坯报价上涨3.2%，需求回暖
- 工信部政策推动稀土永磁电机渗透率提升，年均新增磁材需求2万吨以上
镍价格维持强势
- SHFE镍收于149780元/吨，环比上涨1.6%
- 原料供应紧张，印尼限制出口，国内不锈钢产量下降，但11月排产回升
锂电正负极集流体
铜箔和铝箔行业维持高景气周期
- 铜箔：受阴极辊等核心设备瓶颈影响，供需错配，加工费易涨难跌
- 铝箔：宁德时代预计2022年形成钠离子电池产业链，铝箔需求增加
锑价格略有回落
- 国内锑精矿价格5.65万元/吨，锑锭价格7.20万元/吨，环比下跌0.7%
投资建议
- 维持行业“增持”评级：
- 基本金属：地产政策松动预期对价格形成支撑，但短期疫情扰动加剧波动
- 新能源上游原材料：锂、钴、稀土等短周期景气度强劲，中长期上行趋势不变
核心标的
- 新能源汽车产业链：赣锋锂业、华友钴业、北方稀土、正海磁材等
- 基本金属：云铝股份、神火股份、索通发展、紫金矿业等
- 贵金属：山东黄金、盛达资源等
风险提示
- 宏观经济波动
- 进口及环保政策风险
- 金价波动风险
- 新能源汽车销量不及预期
- 供需测算的前提假设不及预期
附录
- 全球有色金属价格、库存走势等数据
行业分析总结
市场走势
- 美股：整体回落，道指、纳斯达克、标普分别下跌1.97%、3.52%、2.20%
- A股：整体回升，有色金属板块涨幅显著
贵金属
- 黄金：COMEX黄金收1785.5美元/盎司，环比下跌3.57%
- 白银：COMEX白银收于23.107美元/盎司，环比下跌6.76%
- ETF持仓：黄金ETF持仓上升，COMEX净多头结构延续
光伏产业链
- 白银需求：光伏用银需求持续增长，2021年预计达4000.86吨
- 成本下降：光伏发电成本持续下降，平价上网时代临近
- 供需预测：乐观情况下白银需求占总供给13.5%，中性情况下占12.5%，悲观情况下占11.6%
基本金属
- 流动性支撑：央行连续开展逆回购操作，流动性仍较充裕
- 供需错配：全球出现“多需求少供给”的局面，库存去化率高达60-70%
- 政策影响：碳中和政策推动铜、铝等金属需求增长
铝
- 成本压力缓解：动力煤价格趋稳，电解铝成本压力下降
- 产能释放：2021年电解铝新增产能逐步释放，预计年度最终实现累计83.5万吨
铜
- 价格宽幅震荡：LME铜价格下跌2.1%，SHFE铜价格下跌0.6%
- 需求回暖：新能源汽车产业链带动铜需求增长
锌
- 库存回升：国内锌锭库存周度回升0.77万吨
- 弱现实压制：欧洲锌炼厂持续亏损，锌价承压
镍
- 原料紧张：印尼限制出口，镍价维持强势
- 需求波动：国内不锈钢产量下降，但11月排产回升
稀土
- 价格上行：氧化镨钕报价上涨8.3%，市场现货流通量有限
- 政策利好：工信部政策推动稀土永磁电机渗透率提升，需求进一步扩大
小金属
- 钴价上涨：MB钴（标准级）上涨2.7%，金属钴上涨4.2%
- 其他小金属：锂价上涨1.0%，镁价下跌9.3%，锑价略有回落
总结
- 行业趋势：新能源产业景气度持续上升，推动锂、钴、稀土等金属价格上涨
- 市场影响：美国流动性收缩和变异病毒引发市场担忧，基本金属价格整体回落
- 投资建议：维持行业“增持”评级，重点关注新能源产业链和基本金属
图表总结
- 图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅
- 图表2：周内子板块涨跌幅表现
- 图表3：COMEX黄金&白银价格走势
- 图表4：SHFE黄金&白银价格走势
- 图表5：基本金属价格区间涨跌幅
- 图表6：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅
- 图表7：国内10月工业增加值当月同比
- 图表8：国内10月固定资产投资完成额累计同比
- 图表9：国内10月社会消费品零售累计同比
- 图表10：国内十月新开工与商品房销售面积累计同比
- 图表11：美国10月新建住房销售季调有所回升
- 图表12：美国当周新增确诊病例倒环比回落
- 图表13：美国国债购买日程表
- 图表14：金银比修复行情历史复盘
- 图表15：不同地区疫情对经济活动的冲击程度
- 图表16：美国财政支出预算案中AJP构成拆分
- 图表17：欧洲11月PMI指数有所回升
- 图表18：欧洲主要国家新增新冠确诊人数
- 图表19：十年期美债回落，基准利率维持低位
- 图表20：通胀预期回落、真实收益率回升
- 图表21：美国经济政策不确定性走势
- 图表22：美债实际收益率&黄金价格走势
- 图表23：黄金ETF持仓情况
- 图表24：COMEX黄金多头与空头持仓情况
- 图表25：光伏产业白银需求预测
- 图表26：光伏产业白银需求预测
- 图表27：光伏产业白银需求预测
- 图表28：光伏产业白银需求预测
- 图表29：光伏产业白银需求预测
- 图表30：金银比环比持平
- 图表31：金银比修复行情历史复盘
- 图表32：20年Q4开始国内开始收紧广义流动性
- 图表33：海外无限量QE及低利率营造水多环境
- 图表34：美国制造商、批发商库存同比
- 图表35：不同地区疫情对经济活动的冲击程度
- 图表36：美国财政支出预算案中AJP构成拆分
- 图表37：光伏发电量逐渐增长
- 图表38：新能源汽车产销情况
- 图表39：2023下游各领域对铜、铝等总消费增长的带动情况
- 图表40：近期各地限电政策汇总
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