20210531-大越期货-夏季消费旺季_白糖走势偏强_15页_637kb

夏季消费旺季白糖走势分析总结

核心内容

2021年夏季为白糖消费旺季，白糖价格走势偏强。分析师大越研发中心认为，白糖09合约具备多头交易机会，预计价格将震荡上行，短期目标为5900元/吨，长期目标为6000-6500元/吨。

主要观点

• 国际白糖表现强劲：欧美疫苗接种率提高，疫情缓解，消费回暖，叠加货币刺激政策，商品价格整体走强，原糖价格创出新高，未来重心有望继续上移。
• 国内白糖走势偏弱：2021年5月国内白糖冲高回调，与国际原糖价格走势一致，但涨幅较小，主要是由于前期国内糖价高于国际，未来价差将逐步缩小。
• 全球供需格局偏紧：全球白糖库存连续三年下降，2020/21年度库存进一步减少，供需缺口扩大，长期利多。但巴西干旱和印度疫情可能对供应产生影响。
• 国内供应格局变化：国产糖产量稳定，进口糖增加，库存消费比处于低位，未来可能略有上升，但整体仍偏紧。
• 成本支撑明显：2020/21榨季国内白糖综合成本估算为5084元/吨，期货价格波动区间在4800—5600元/吨，基本平衡价格为5200元/吨。
• 宏观环境利好：全球通胀预期加剧，流动性宽松，白糖作为民生物资，价格易涨难跌。
• 技术面支撑：白糖价格在5000元/吨附近形成双底，未来震荡上行概率较大，技术面配合基本面，第一目标位为6000元/吨。

关键信息

一、供需数据

• 全球供需情况：全球白糖库存连续下降，供需缺口扩大，中长期利多，支撑国内白糖价格。
• 国内供需情况：2020/21榨季国内白糖产量基本稳定，进口量增加，库存消费比处于低位，但未来可能略有上升。
• 进口糖浆：2020年进口糖浆108万吨，同比大幅增长，但2021年进口糖浆减少，4月进口量为3.66万吨，1-4月累计13.61万吨。
• 走私糖管控：走私糖数量减少，边境管控加强，预计未来走私糖问题将得到缓解。

二、成本与价格估算

• 国内综合成本：2020/21榨季国内白糖综合成本估算为5084元/吨，期货价格波动区间在4800—5600元/吨。
• 进口成本：配额外进口成本接近5500元/吨，随着国际原糖价格波动，进口成本相应变化。
• 原糖价格支撑：国际原糖价格在14.4美分/磅附近存在支撑，未来走势依赖巴西天气、汇率和原油价格。

三、库存与市场状态

• 国内库存：榨季结束，库存进入去库阶段，短期库存为近五年最高，但实际影响有限。
• 国储库存：国储库存约700万吨，近三年变化不大，以轮储为主，对价格影响较小。
• 仓单情况：截至2021年5月28日，仓单为38721张，387210吨，处于正常水平，对盘面压力不大。

四、关键变量

• 走私糖：走私糖减少，合规渠道进口增加，但若疫情后边境开放，走私糖可能重新抬头，需重点关注。
• 天气影响：巴西干旱可能影响产量，印度疫情失控也对产量产生不确定性。
• 进口政策变化：配额外进口关税下降，进口量增加，但进口糖浆纳入关税管理后，进口量有所减少。

操作策略

短期（2021/6—2021/7）

• 合约：白糖09合约
• 方向：多
• 入场点位：5500元/吨附近
• 目标点位：5900元/吨附近
• 止损点位：5300元/吨附近

长期（2021/6—2021/12）

• 趋势：震荡上行，偏多交易思路
• 操作建议：低买高平，长期目标为6000-6500元/吨

技术面分析

• 基差：现货价格稳定，期货价格走高，期现价差缩小至0附近，主产区期现平水。
• 合约价差：远月升水，显示市场对未来价格的乐观预期。
• 进口价差：内外价差缩小，进口成本提高，配额外进口成本高于国内现货。

风险提示

• 价格波动风险：需关注巴西干旱、印度疫情等对供应的影响。
• 政策风险：进口政策及走私管控可能对市场造成影响。
• 市场情绪波动：全球通胀预期及资金面因素可能推动白糖价格上行。

总结

2021年夏季白糖市场在消费旺季和全球通胀预期的推动下，呈现震荡偏多走势。国际原糖价格上涨，国内白糖价格虽受阶段性利空压制，但基本面改善，估值有望修复。操作上建议以多头策略为主，短期关注5500元/吨附近入场机会，长期目标指向6000-6500元/吨。需密切关注天气、进口政策及走私糖动态，以应对市场变化。