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海尔智家2024Q2业绩点评

核心观点： 公司2024Q2亮点在于收入持平下的盈利显著提升，外销核心增长点及新兴市场高增速带动收入增长，内销结构优化。营运效率持续提高，现金流改善明显。投资建议： 维持“买入”，两年后收入预测分别上调至65%、55%、52%增长，净利润增速更快，估值PE下降。

一、业绩概况

• Q2收入总额6664.5亿元，同比增长1.3%；归母净利润564.7亿元，同比增长131.5%；扣非归母净利润552.1亿元，同比增长125.7%。

二、内外销表现

• 外销增长为关键： 外销同比增长3%，内销则下降5%。分区域看，北美增长为个位数，欧洲、澳新、东南亚、南亚和中东非均实现双位数增长，新兴市场增速更高。
• 产品结构： 制冷、厨电、洗护、空气能源解决方案及全屋用水业务分别增长18%、3%、50%、38%、66%，空调大受影响。

三、利润指标

• 毛利率： Q2达32.6%（同比+0.2%，环比+3.4%） 。
• 净利率创纪录： Q2净利率为8.47%，同比提升约1.0，环比提升1.6。
• 费用率下降明显： 各项费用率同比均有下降，财务费用上升源于海外加息。

四、现金流与新产能

• 现金流增强： Q2营运活动现金流增长120.9%。
• 产能扩展： 计划投资249.4亿元扩建青岛空调生产线，产线翻倍。

五、投资建议与预测

• 盈利预测调整： 营收同比增长预测从之前400亿提升至65%（2024年），归母净利润增长超152%。
• 估值与评级： 维持“买入”评级，前值11.7XPE降至9.3XPE。

六、风险提示

• 原材料成本波动、行业发展波动等。

简析： 海尔Q2通过外销带动增长、结构优化、降费提效，实现业绩超预期增长，尤其在盈利能力上表现抢眼。下半年内销政策刺激有望边际改善，维持“买入”建议。