食品饮料行业专题研究：需求旺盛，升级加速，21Q1业绩亮眼_24页_616kb

食品饮料行业21Q1总结

核心内容概述

2021年第一季度，食品饮料行业整体表现亮眼，营收和扣非归母净利同比分别增长22%和28%。其中，白酒板块增长最为显著，营收同比增速达23%，归母净利同比增速达44%。乳制品、调味品、啤酒等大众品子行业也实现了不同程度的收入增长，但利润表现有所分化。

主要观点与关键信息

白酒板块

• 业绩表现：2020年Q4白酒营收同比增长10.6%，归母净利同比增长19.6%；2021年Q1白酒营收同比增长22.5%，归母净利同比增长17.9%。
• 增长结构：高端白酒保持稳健增长，次高端白酒表现尤为突出，营收和利润增长弹性显著，主要受益于春节需求恢复和消费升级。
• 盈利能力：2021年Q1白酒毛利率提升至77.3%，期间费用率下降至12.9%，净利率为37.4%。尽管净利率有所下滑，但整体盈利能力仍优于去年同期。
• 重点推荐：高端白酒推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；次高端白酒推荐山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒以及持续改善的洋河股份。

乳制品板块

• 业绩表现：2020年Q4乳制品营收同比增长12%，归母净利大幅下滑至-3.4亿元；2021年Q1营收同比增长36%，归母净利同比增长207%。
• 增长驱动：疫情后健康意识提升，基础白奶需求强劲，奶酪表现亮眼，而酸奶及乳饮料需求有所回落。
• 盈利改善：2021年Q1期间费用率同比下降6.2pct，净利率提升至7.5%。
• 重点推荐：关注消费升级和竞争格局改善带来的行业红利，尤其是伊利等龙头企业。

调味品板块

• 业绩表现：2020年Q4调味品营收同比增长14%，归母净利同比增长13%；2021年Q1营收同比增长22.9%，归母净利同比增长16%。
• 增长驱动：B端餐饮恢复和C端刚需推动需求增长，高端化和复合化产品结构优化升级。
• 盈利压力：2021年Q1扣非归母净利率同比下降1.4pct至21.5%，主要受原材料上涨影响。
• 重点推荐：关注酱油、醋等成熟品类，以及具备渗透率提升空间的复合调味料和新兴品类，如天味食品、千禾味业等。

啤酒板块

• 业绩表现：2020年啤酒营收同比下降0.1%，扣非归母净利同比增长27%；2021年Q1营收同比增长44%，扣非归母净利同比增长428%。
• 增长驱动：高端化进程持续推进，均价上行带动盈利能力提升，2021年Q1扣非净利率同比提升5.1pct。
• 展望：预计奥运会和欧洲杯在2021年夏季恢复，将带动全年营收增长和产品结构升级。

速冻食品板块

• 业绩表现：2020年速冻食品营收同比增长22.1%，扣非净利润同比增长126%；2021年Q1营收同比增长23.7%，扣非净利润同比增长28.8%。
• 增长驱动：C端居家消费和B端餐饮恢复带动行业景气，龙头公司凭借供应链和产品优势加速市占率提升。
• 盈利能力：2021年Q1扣非净利率提升0.2pct至6.2%，毛利率下降6.0pct至26.6%，费用率下降6.3pct至17.9%。
• 重点推荐：安井食品等龙头企业，其在2021年Q1实现收入和利润的双增长。

休闲食品板块

• 业绩表现：2020年休闲食品营收同比下降3.5%，但2021年Q1营收同比增长6%，扣非净利润同比增长12%。
• 增长驱动：健康化趋势和品类/渠道协同推进，带动盈利能力提升。
• 重点推荐：关注具备健康化和渠道协同能力的公司，如金达威等。

机构持仓

• 基金持仓：CS食品饮料持仓比例在2021年Q1环比2020年Q4下降0.23pct至9.85%，但仍维持超配状态。

风险提示

• 宏观风险：宏观经济不达预期可能影响行业增长。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能对利润产生压力。
• 食品安全：食品安全问题可能对行业造成负面影响。

投资建议

• 食品饮料：增持，看好全年业绩表现。
• 重点公司推荐：
  • 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖
  • 次高端白酒：山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒、洋河股份
  • 乳制品：伊利等龙头企业
  • 调味品：天味食品、千禾味业等
  • 啤酒：青岛啤酒、重庆啤酒等
  • 速冻食品：安井食品
  • 休闲食品：金达威等

行业趋势

• 消费升级：高端化和品牌化趋势明显，推动产品结构优化。
• 景气延续：各子行业在2021年Q1表现出景气延续，尤其是白酒和速冻食品。
• 竞争格局改善：行业集中度提升，龙头公司竞争优势明显。

结论

食品饮料行业在2021年Q1展现出强劲的增长势头，尤其是白酒和速冻食品板块。尽管部分子行业面临原材料上涨压力，但整体盈利能力提升，消费升级和需求恢复为行业带来积极影响。建议关注具备品牌优势和市场扩张能力的龙头企业，以获取长期增长收益。