食品饮料行业：需求旺盛，升级加速，21Q1业绩亮眼-20210506-华泰证券-24页_664kb

食品饮料行业21Q1业绩总结

核心内容概述

2021年第一季度，食品饮料行业整体表现强劲，CS食饮板块营收和扣非归母净利同比分别增长22%和28%。其中，白酒行业表现尤为突出，营收和归母净利同比分别增长22.5%和17.9%；乳制品、调味品、啤酒、速冻食品和休闲食品等大众品板块也呈现不同程度的增长，但利润表现有所分化。

主要观点

白酒行业

• 业绩高增：21Q1白酒板块营收和归母净利同比分别增长22.5%和17.9%，业绩亮眼。
• 高端稳健增长：高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）营收和归母净利均保持稳定增长，价格坚挺。
• 次高端弹性凸显：次高端白酒（山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒等）在21Q1实现营收和归母净利同比分别增长40.9%和28.1%，主要受益于春节错位效应和消费升级。
• 预收账款表现良好：21Q1白酒行业预收账款同比增长2.8%，表明市场对白酒需求旺盛，企业销售表现良好。
• 净利率波动：尽管毛利率和费用率有所改善，但税金及附加占比上升导致21Q1净利率同比略有下降。

乳制品行业

• 营收高弹性增长：21Q1乳制品板块营收同比增长36%，归母净利同比大幅增长207%。
• 消费场景恢复：疫情后公众健康意识提升，基础白奶需求强劲，奶酪表现亮眼。
• 竞争格局改善：龙头公司减少促销活动，行业竞争格局有所优化，推动归母净利率同比提升4.2个百分点至7.5%。
• 低基数效应：20Q4乳制品营收增长12%，但归母净利大幅下滑，主要受ST科迪、贝因美等公司拖累。

调味品行业

• 营收增长回归：21Q1调味品板块营收同比增长22.9%，归母净利同比增长16%。
• 盈利承压：原材料价格上涨背景下，21Q1扣非归母净利率同比下滑1.4个百分点至21.5%。
• 产品结构优化：高端化和复合化推动产品结构升级，需求旺盛背景下B端餐饮恢复和C端刚需带动增长。
• 分化趋势明显：部分企业如海天味业、天味食品表现较好，而部分公司如千禾味业、加加食品则面临挑战。

啤酒行业

• 高端化推动盈利提升：21Q1啤酒板块营收同比增长44%，扣非归母净利同比大幅增长428.1%。
• 低基数效应明显：20年啤酒产量下降7%，但21Q1在低基数下实现快速增长，扣非净利率同比提升5.1个百分点。
• 体育赛事恢复预期：2020年推迟的奥运会和欧洲杯有望在21年恢复，将推动全年啤酒行业营收和盈利能力继续提升。

速冻食品行业

• 景气延续：21Q1速冻食品板块营收和扣非净利润同比分别增长23.7%和28.8%。
• 龙头市占率提升：安井食品在21Q1实现营收和扣非净利分别增长47.3%和101.3%，增速超过行业平均水平。
• 盈利能力改善：21Q1速冻食品板块扣非净利率同比提升0.2个百分点至6.2%，毛利率和费用率均有所下降。

休闲食品行业

• 盈利能力提升：21Q1休闲食品板块营收和归母净利同比分别增长23.7%和28.8%。
• 健康化趋势：健康化和品类、渠道协同推动增长，部分企业表现优于行业平均水平。
• 行业集中度提升：龙头公司通过产品结构调整和渠道优化，进一步巩固市场地位。

关键信息汇总

重点推荐公司

基金持仓情况

• CS食品饮料板块：21Q1基金持仓比例环比20Q4下降0.23个百分点至9.85%，但仍维持超配状态。
• 白酒板块：基金持仓比例有所下降，但高端白酒如茅台、五粮液等仍受青睐。

风险提示

• 宏观经济增长不达预期：可能影响整体消费能力和行业景气。
• 行业竞争加剧：部分公司可能因竞争加剧导致利润承压。
• 食品安全问题：对行业声誉和销售产生负面影响。

结论

2021年第一季度，食品饮料行业整体表现强劲，尤其是白酒板块，受益于消费升级和春节错位效应，实现显著增长。乳制品、调味品、啤酒、速冻食品和休闲食品等大众品板块也呈现不同程度的复苏，但部分子行业仍面临原材料上涨和竞争加剧的挑战。整体来看，高端化、结构优化、渠道拓展是推动行业增长的关键因素，建议重点关注具备成长弹性和市场竞争力的龙头企业。