20150112-招商证券-分级基金交易周报_固定存续股票稳健份额估值优势突出_11页_755kb

报告摘要

定期报告总结

核心内容

本报告为招商证券发布的分级基金交易周报，内容涵盖股票市场与债券市场主要指数表现、分级基金交易回顾、交易策略建议、份额选择分析及市场情绪模型应用等。报告旨在为投资者提供分级基金投资方向与策略建议。

主要观点

股票市场表现：
- 上周上证指数上涨1.6%，深证成指上涨2.8%，创业板指上涨5.5%。
- 小盘股表现优于大盘股，家电、汽车、计算机、传媒等行业涨幅较大，而银行、建筑、房地产等跌幅明显。
- 股票进取份额价格平均上涨1.9%，而稳健份额价格平均下跌0.1%。
债券市场表现：
- 债券市场整体窄幅震荡，信用债收益率走低，利率债收益率走高，可转债表现突出，中信标普可转债指数上涨3.5%。
- 债券进取份额价格平均上涨1.67%，其中多利进取涨幅最大，达8.3%。
分级基金投资策略：
- 当前A股基本面无明显改善，蓝筹股估值修复已基本结束，市场情绪转为悲观，建议关注具有防御性与政策受益的行业，如医药和环保。
- 本周推荐投资组合为NCF环保B与800医药B，各占50%权重。
市场情绪模型（CMS-MSI）：
- 引入CMS-MSI择时模型，用于判断市场走势。当MSI > 0时，判断市场上涨；MSI < 0时，判断市场下跌。
- 该模型在2006年以来的择时准确率为64.7%，2010年以来提升至69.2%。
份额选择分析：
- 进取份额：关注净值杠杆、价格Beta、溢价率及溢价率偏离等因素，推荐表现较好的中小盘风格产品。
- 稳健份额：永续型稳健份额的年化收益率估算需考虑未来降息预期，建议关注固定存续型稳健份额如商品A和中小板A，其到期收益率显著高于同期限AA评级信用债。

关键信息

股票分级基金交易回顾

进取份额表现：
- 创业板B、信息B、TMTB涨幅超过5%。
- 房地产B、地产B和300地产B跌幅均超过5%。
- 股票进取份额价格平均上涨1.9%，净值平均上涨2.6%。
稳健份额表现：
- 稳健份额价格平均下跌0.1%。
- 永续型稳健份额年化收益率估算为6.26%，与十年期AA评级信用债利差为32BP，无明显估值优势。
- 固定存续型稳健份额商品A和中小板A到期收益率分别为7.07%和7.21%，利差分别为218BP和232BP，估值优势明显。

债券分级基金交易与投资价值

进取份额：
- 推荐聚利B、宝利B、元盛B等，因其杠杆较高，净值波动较大。
- 不同进取份额的净值杠杆、溢价率、剩余年限、盈亏平衡涨幅等指标差异显著。
稳健份额：
- 固定存续型稳健份额如汇利A、聚利A、增利A等，适合风险偏好较低的投资者。
- 实际年化收益率通常等于约定收益率，部分产品存在最大份额限制。