20150202-招商证券-分级基金交易周报_短期避险_关注固定存续稳健份额配置价值_11页_729kb

分级基金交易周报（0126-0130）总结

核心内容

本报告为招商证券发布的分级基金交易周报，涵盖股票与债券市场分析、分级基金交易策略及投资建议。报告指出，市场整体处于高位震荡状态，短期避险情绪较重，但市场并未持续下跌。建议投资者关注固定存续稳健份额的配置价值，同时在股票市场中选择防御性较强的进取份额。

主要观点

• 市场整体表现：上周市场跌幅较大，非银行金融、银行、煤炭等偏大盘股大幅下跌，而服装纺织、商业零售、农林牧渔等非周期行业股票涨幅较大。股票进取份额价格平均下跌3.9%，而稳健份额价格平均上涨1.2%。债券市场小幅下跌，其中可转债跌幅显著。

• 风险与收益：固定存续稳健份额的约定收益率较同期限AA+评级信用债利差超过150BP，其风险低于市场预期，投资价值较高。推荐流动性较好的中小A（6.5%，4.7Y）和中小板A（7%，2.3Y）。

• 分级基金策略：在市场缺乏上行催化剂的情况下，事件性因素加剧避险情绪，但不认为会导致市场持续下跌。建议投资者配置低估值蓝筹、白马成长股、以及“一带一路”和大金融板块。对于进取份额，现阶段仍以食品B、医药B等偏大盘防御性标的为主，若市场继续下跌，可逐步加仓金融分级，优先考虑证券B和金融B。

• MSI择时模型：引入CMS-MSI择时模型，作为判断市场走势的依据。当MSI > 0时，判断市场上涨；反之，判断市场下跌。模型自2006年以来的准确率为64.7%，2010年以来提高至69.2%。

关键信息

股票市场表现

分级基金主动组合持仓概况

分级基金交易策略

• 股票进取份额：优先选择溢价率偏离较小、净值杠杆较高、标的指数具有投资价值的品种，如传媒B、互联网B、信息B等。
• 股票稳健份额：关注年化收益率、距离下折年限及利差，推荐中小板A、商品A等产品。
• 债券进取份额：选择杠杆较高、信用债仓位较高的品种，如聚利B、宝利B、元盛B等。
• 债券稳健份额：推荐具有稳定收益和较低风险的产品，如汇利A、聚利A、增利A等。

附：基金池制度与策略跟踪

• 基金池制度：仅纳入过去20个交易日日均成交金额超过100万元、且日成交金额低于10万元不超过五个交易日的分级基金。
• 策略跟踪：使用“分级主动（招商）”和“分级主动（WIND）”两个平台对策略进行跟踪，分别于每周二和每周一调整。

投资建议

• 短期避险：关注固定存续稳健份额的配置价值，推荐中小A、中小板A等。
• 进取份额：选择食品B、医药B等偏大盘防御性标的，若市场继续下跌，可逐步增加金融分级仓位，优先考虑证券B和金融B。
• 债券市场：关注杠杆较高的进取份额，如聚利B、宝利B等；稳健份额推荐具有稳定收益和较低风险的产品，如汇利A、聚利A等。

分析师信息

• 张夏：中央财经大学国际金融专业硕士，哈尔滨工业大学工学学士。2011年加入招商证券研究发展中心，从事基金评价、市场分析及交易策略研究。具备证券投资咨询执业和基金从业资格。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数