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盈利与风险双稳定——建设银行2023年三季报点评

投资要点
建设银行（601939）2023年前三季度归母净利润同比增31%，增速较上半年微降；营收同比降13%，增速微降。不良指标稳定，不良率为1.37%。主要驱动因素包括减值损失增速下降及非息收入增长，主要拖累因素为息差下行及同业资产减少。

盈利基本平稳

• 2023Q1–Q3归母净利润同比增长31%，增速环比下降0.3个百分点。
• 营收同比下降13%，增速环比下降0.7个百分点。
• 非息收入增长较快，增速环比提升2.7个百分点至64%。
• 资产减值损失增速下降，环比下降4.4个百分点至-121%。

息差环比下行

• 息差较上半年下降4个基点至1.75%，主要受负债成本上升影响。
• 负债成本率环比上升2个基点至191%，存款定期化占比上升。

资产质量稳定

• 2023Q3末不良率为1.37%，环比持平。
• 拨备覆盖率环比小幅下降12个百分点至243.3%。

盈利预测与估值

• 2023–2025年净利润同比增速预计为38%/21%/64%，对应BPS分别为1.182元/1.278元/1.382元。
• 当前股价6.5元，PB为0.55倍，目标价7.7元，对应2023年PB为0.65倍，上涨空间18%，维持“买入”评级。

结论

建设银行前三季度业绩平稳，不良指标稳定，非息收入增速加快但息差承压。长期增长仍需关注宏观经济和资产质量变化，建议投资者谨慎关注。