20210331-天风证券-广发证券-000776.SZ-财富管理与投资管理驱动业绩增长_关注投行的变化_5页_857kb

广发证券（000776）2020年业绩总结

核心内容

广发证券在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于财富管理与投资管理业务的强劲表现，同时投行业务虽受风险事件影响出现下滑，但已逐步恢复。

主要观点

• 业绩表现超预期：2020年公司实现营收292亿元，同比增长27.8%；归母净利润100亿元，同比增长33.2%。基本每股收益达到1.32元，加权平均净资产收益率为10.6%，较2019年提升2.12个百分点，高于行业平均水平。
• 业务结构优化：五大业务收入占比分别为经纪业务22.5%、投行业务2.2%、资产管理业务22.6%、自营业务23.4%、利息净收入14.6%。其中，财富管理业务和自营业务表现尤为突出。
• 财富管理业务增长显著：2020年财富管理板块营业利润63亿元，同比增长60%，是主要业务板块中增速最高的。公司股基成交量达17.34万亿元，同比增长57%。两融余额达843亿元，同比增长69%。
• 投资管理业务强劲：公募基金管理业务贡献利润24.5亿元，同比增长55%。广发基金和易方达基金管理规模分别为7634亿元和1.23万亿元，分别同比增长52%和68%。私募基金管理业务净利润达9.21亿元，同比增长321%。
• 交易及机构业务稳健增长：营业利润35亿元，同比增长9%。公司金融投资规模2000亿元，同比增长3.4%。公司通过调整业务结构，保持了稳健的投资回报。
• 投行业务受冲击：由于风险事件，公司保荐业务资格和债券承销资格于2020年7月暂停，影响了投行业务收入。但公司已通过调整组织架构和强化内部控制机制，逐步恢复业务运营。
• 财务预测上调：基于2020年业绩表现，公司将2021-2022年的业绩预测由94/109亿元上调至121/146亿元，同比增长21%和20%。当前股价对应2021E为1.14倍PB，维持“增持”评级。

关键信息

• 财务指标：

  • 期末归属于母公司股东权益982亿元，同比增长7.6%
  • BPS为12.88元，杠杆率由3.39倍提升至3.52倍
  • 4Q20净利润为19亿元，环比下降21%
  • 2021E净利润预测为12,143.78亿元，同比增长20.98%
  • 2022E净利润预测为14,588.20亿元，同比增长20.13%
  • 2023E净利润预测为16,918.38亿元，同比增长15.97%

• 盈利指标：

  • 净利润率从33.05%提升至38.29%
  • 净资产收益率从8.26%提升至13.50%
  • 市盈率从15.97下降至7.12
  • 市净率从1.32下降至0.96
  • 每股净利润从0.99元提升至2.22元

• 风险提示：

  • 市场波动风险
  • 信用业务风险
  • 投行业务恢复不及预期

财务预测摘要

每股指标

营业收入结构（2013-2020）

结论

广发证券在2020年表现出色，特别是在财富管理与投资管理业务方面，显著提升了整体业绩。虽然投行业务受到风险事件影响出现下滑，但公司已采取措施进行调整和恢复。当前，公司业绩预测上调，维持“增持”评级，但需关注市场波动、信用业务及投行业务恢复情况等风险因素。