20210325-万联证券-新华保险-601336.SH-2020年年报点评_银保渠道增速亮眼_新业务价值回暖可期_3页_534kb

新华保险2020年年报总结

核心内容

新华保险（601336）2020年年报显示，公司在业务规模和内含价值方面表现亮眼，但新业务价值有所承压。整体来看，公司业务增长稳健，盈利能力逐步恢复，未来增长潜力较大。

主要观点

业务规模增长

• 总保费收入：全年实现1595.11亿元，同比增长15.5%。
• 渠道表现：
  • 个险渠道：保费收入1173.99亿元，同比增长8.3%。
  • 银保渠道：保费收入397.29亿元，同比增长45.6%，增速显著，保费占比提升至24.9%。
• 新单保费增长：
  • 个险渠道：长期险首年保费159.19亿元，同比增长4.8%。
  • 银保渠道：长期险首年保费230.27亿元，同比增长125.9%，成为增长主要驱动力。

盈利能力

• 总资产：10043.76亿元，同比增长14.3%。
• 总负债：9026.96亿元，同比增长13.6%，增长主要由保险责任准备金增提所致。
• 归母净利润：142.94亿元，同比下降1.8%，但剔除税收影响后，公司盈利能力仍稳步上行。
• 内含价值：2406.04亿元，同比增长17.3%，有效业务价值和调整后净资产均实现两位数增长。
• 新业务价值：91.82亿元，同比下降6.1%，新业务价值率下滑至19.7%，主要受个险渠道拖累，但下半年已逐步改善。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2021-2023年分别为5.03/5.45/6.04元。
• PE预测：对应PE分别为9.57/8.82/7.96倍，估值存在较大上升空间。
• EVPS预测：2021-2023年分别为89.97/105.80/126.18元，对应PEV分别为0.53/0.45/0.38倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

关键信息

人力质量分析

• 规模人力：60.6万人，同比增长19.5%。
• 月均合格人力：12.8万人，同比下降3.8%，导致月均合格率下滑9.2个百分点。
• 人力质量：仍存在较大提升空间，需关注个险渠道人力优化进展。

风险提示

• 价值增长不及预期：新业务价值增长可能受市场环境和产品结构影响。
• 人力质量改善不及预期：个险渠道人力质量提升速度可能影响整体业务发展。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

数据概览

总结

新华保险在2020年实现了业务规模的稳步增长，尤其是银保渠道表现突出，成为推动保费增长的重要力量。尽管新业务价值有所承压，但内含价值和盈利能力保持稳健。未来三年盈利预测显示，公司具备较大的增长潜力，当前估值仍存在上升空间，维持“增持”评级。然而，需关注新业务价值增长和人力质量改善的节奏，以确保长期发展动力。