农林牧渔行业“美丽中国”系列报告之农业篇：环保风暴来袭，养猪行业何去何从？-20171115-光大证券-17页-1mb

环保风暴来袭，养猪行业何去何从？总结

核心内容

生猪养殖行业作为农业污染的重要来源，正面临日益严峻的环保压力。我国生猪养殖行业集中度低，大量小规模养殖户的存在加剧了环境污染问题。2010年，畜禽养殖业化学需氧量和氨氮排放量分别占全国排放总量的45%和25%，占农业源排放量的95%和79%。随着环保政策的持续收紧，行业正在经历一场深刻的变革。

主要观点

• 环保政策推动行业转型：自2014年起，环保治理政策不断出台，包括《畜禽规模养殖污染防治条例》、"水十条"、"土十条"等，表明政府对农业污染治理的决心。
• 禁养区政策明确：2017年底是禁养区搬迁的最后期限，大部分省市已按计划完成禁养区的清理工作，少数地区如四川、湖南等尚未公布明确时间表。
• 规模化养殖成为趋势：环保压力下，小散户加速退出，行业集中度提升，规模化养殖企业受益。
• 生态养殖和资源化利用：政策鼓励粪污资源化利用，提高粪污处理设施配套率和综合利用率，推动行业向生态养殖转型。
• 投资向北方转移：南方水网密集地区限制养殖，北方地区如东北、内蒙古等成为重点发展区域，投资向这些地区集中。
• 投资建议明确：建议关注具备规模化、专业化优势的企业，如牧原股份、雏鹰农牧、温氏股份和正邦科技。

关键信息

环保政策特点

1. 禁：在饮用水水源保护区、风景名胜区等重点区域划定禁养区。
2. 限：对南方水网密集地区实施限养。
3. 转：推动生猪养殖向环境承载能力较大的北方地区转移。
4. 治：推广生态养殖、粪污资源化利用等治理方式。
5. 奖：对规模化养殖户进行补贴，规模越大补贴越多。

禁养区拆迁进展

• 截至2017年上半年，全国共划定畜禽养殖禁养区4.9万个，面积63.6万平方公里，占生猪饲养面积的17%。
• 累计关闭或搬迁禁养区畜禽养殖场21.3万个。
• 南方水网地区基本完成拆迁，仅14个省市进展缓慢，但其生猪出栏占比仅为31%，对整体行业影响有限。

规模化养殖企业受益

• 行业集中度提高，2016年规模化养殖场（年出栏500头以上）生猪出栏占比接近50%。
• 环保政策推动企业投资建设粪污处理设施，提升生产效率和环保水平。
• 大型企业通过生态养殖和资源化利用，降低污染，提升竞争力。

产能转移趋势（南猪北养）

• 农业部将全国划分为四大区域，北方地区如河北、黑龙江、山东、内蒙古等成为重点发展区域。
• 2016年北方地区投资占比达59%，显著高于南方。
• 东北地区因环境承载力高、饲料资源丰富，成为主要投资区域。

生态养殖与资源化利用

• 环保政策导致猪场改造和环保税增加，推动企业向生态养殖转型。
• 企业投资建设粪污处理设施，提高粪污利用率，降低污染。
• 大型企业如牧原股份、温氏股份、正邦科技等已布局生态养殖项目，推动行业绿色发展。

投资建议

• 推荐公司：牧原股份、雏鹰农牧、温氏股份、正邦科技。
• 财务数据（以2017年11月9日收盘价为准）：

风险分析

1. 环保政策变化风险：政策的不确定性可能影响行业发展方向。
2. 投资建设进度缓慢风险：若企业无法按计划完成产能扩张，可能影响出栏量和业绩表现。

估值与评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 市场基准指数：沪深300指数。

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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