20171211-华泰证券-百洋股份-002696.SZ-CG培训龙头向综合艺术教育延伸_22页_1mb

百洋股份首次覆盖报告总结

公司核心内容

百洋股份是我国最大的罗非鱼产品生产商，近年来受市场环境影响，主业业绩增速放缓。公司已确立转型教育战略，于2017年8月完成对国内CG培训龙头火星时代100%股权的收购。收购完成后，公司从罗非鱼水产行业向教育产业转型，成为教育领域的新兴力量。

主要观点

• 行业前景广阔：IT培训行业正处于高速成长期，随着IT产业的快速发展，对IT人才的培训需求不断增长。
• 火星时代优势显著：火星时代是国内CG培训龙头，拥有良好的口碑和较高的行业壁垒，其课程体系专业性强，招生和就业环节环环相扣。
• 内外兼修增长策略：火星时代通过内生扩张和外延扩展实现业务增长。内生扩张包括校区数量增加和满座率提升，外延扩展则围绕艺术类教育进行客群拓展。
• 盈利预测与估值：预计百洋股份2017-2019年EPS分别为0.58元、0.80元、0.99元，合理价格区间为24.00-28.00元，对应2018年30-35倍PE。首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 总股本：232.54百万股
• 流通A股：103.77百万股
• 52周内股价区间：16.81-26.80元
• 总市值：4,486百万元
• 总资产：3,544百万元
• 每股净资产：9.20元

火星时代业务表现

• 营收与净利润：2016年实现营业收入4.07亿元，同比增长51.69%；实现归母净利润6075万元，同比增长43.35%。
• 课程体系：拥有8大产品线25大产品，涵盖UI设计、Web前端、影视剪辑包装、影视后期特效、游戏美术设计、游戏程序开发、室内设计和传统美术绘画。
• 校区扩张：从2014年底的5个校区扩展至2017年上半年的15个，计划未来三年增加至20余个。
• 招生与就业：2016年招生人数达2.13万人，就业率高达96.43%，部分热门课程就业率达100%。

行业分析

• IT培训需求增长：IT产业快速发展带来人才需求增长，从业人员供不应求，薪酬持续上涨。
• 竞争格局变化：行业集中度提升，达内科技、火星时代等公司成为行业主要参与者。
• CG培训重要性：CG培训是IT培训的重要细分领域，与数字创意产业密切相关。

风险提示

• 承诺业绩无法实现：火星时代承诺2017-2019年净利润分别不低于8000万元、10800万元、14580万元。
• 收购整合风险：百洋股份通过收购进行教育产业布局，需关注收购后的整合效果。
• 政策与法律风险：教育行业受政策影响较大，需关注未来政策实施细节。
• 行业竞争风险：IT培训行业竞争激烈，需关注市场变化和竞争策略。

经营预测与估值

盈利预测

可比公司分析

合理价格区间

• 合理价格区间：24.00~28.00元
• 对应PE：2018年30~35倍PE

总结

百洋股份通过收购火星时代，实现了从罗非鱼水产行业向教育产业的战略转型。火星时代作为国内CG培训龙头，凭借其专业课程体系、良好口碑和高效就业服务，在IT培训市场中占据重要地位。公司预计未来三年将实现显著增长，EPS分别为0.58元、0.80元、0.99元，合理价格区间为24.00~28.00元，对应2018年30~35倍PE。首次覆盖给予“增持”评级，但需关注承诺业绩实现、收购整合、政策变化和行业竞争等风险因素。