20171115-光大证券-_美丽中国_系列报告之农业篇_环保风暴来袭_养猪行业何去何从__17页_1mb

环保风暴来袭，养猪行业何去何从？总结

核心内容

生猪养殖行业因污染问题成为农业环保治理的重点对象。随着环保政策的逐步收紧，行业集中度提高，规模化、专业化养殖企业受益，而小规模养殖户则面临淘汰。政策导向推动生猪养殖向环境承载能力较大的北方地区转移，同时鼓励生态养殖和粪污资源化利用。

主要观点

• 污染问题严重：生猪养殖属于“三高”行业，每年产生40亿吨畜禽粪污，主要分布在586个畜牧大县。2010年畜禽养殖业排放的化学需氧量和氨氮分别占全国排放总量的45%和25%，是主要的职业污染源。
• 政策力度加大：自2014年起，国家出台多项环保政策，如《畜禽规模养殖污染防治条例》、“水十条”等，明确禁养区划定、环保设施建设、粪污资源化利用等要求。
• 政策特征：政策呈现“禁、限、转、治、奖”五大特征，分别对应关闭禁养区、限制养殖、转移产能、治理污染和奖励规模化养殖。
• 禁养区搬迁：2017年底为禁养区搬迁的最后期限，全国累计关闭或搬迁21.3万个养殖场，禁养区面积占生猪饲养面积的17%。
• 行业集中度提升：规模化养殖企业受益，2016年规模化养殖场出栏量占比接近50%，推动行业整合。
• 产能转移趋势：政策鼓励“南猪北养”，北方地区如黑龙江、内蒙古、河南等成为重点发展区域。
• 生态养殖兴起：环保税和污染治理政策促使养殖企业向生态养殖转型，提高粪污利用率。
• 投资建议：建议关注牧原股份、雏鹰农牧、温氏股份和正邦科技等规模化养殖企业。

关键信息

环保政策背景

• 2014年：出台《畜禽规模养殖污染防治条例》，明确禁养区划分标准和环保设施建设要求。
• 2015年：发布“水十条”，规定2017年底前关闭或搬迁禁养区内的养殖场，京津冀、长三角、珠三角等区域提前一年完成。
• 2016年：发布《全国生猪生产发展规划（2016-2020年）》，将全国划分为重点发展区、潜力增长区、约束发展区和适度发展区。
• 2016年11月：发布《畜禽养殖禁养区划定技术指南》，规范禁养区划分。
• 2018年1月：《环境保护税法》施行，对存栏规模超过500头的养猪企业征税。

环保治理成果

• 禁养区搬迁：截至2017年上半年，全国累计关闭或搬迁禁养区养殖场21.3万个，禁养区面积达63.6万平方公里。
• 行业集中度：2014年规模化养殖场出栏占比42%，2016年接近50%，推动行业整合。
• 产能转移：2016年北方省份投资占比达59%，南方仅为27%。
• 粪污资源化利用：2018-2020年国家支持200个畜牧大县推进粪污资源化利用，目标是综合利用率超过90%。

投资建议

• 推荐公司：牧原股份、雏鹰农牧、温氏股份、正邦科技。
• 财务数据（以2017年11月9日收盘价为准）：
  • 牧原股份：收盘价45.54元，总市值527.56亿元，2017年EPS 2.29元，PE 20倍。
  • 雏鹰农牧：收盘价4.31元，总市值135.13亿元，2017年EPS 0.30元，PE 14倍。
  • 温氏股份：收盘价25.30元，总市值1,320.75亿元，2017年EPS 1.19元，PE 21倍。
  • 正邦科技：收盘价5.94元，总市值138.62亿元，2017年EPS 0.30元，PE 20倍。

风险分析

• 环保政策变化风险：政策调整可能影响行业发展方向。
• 投资建设进度缓慢风险：若企业扩张速度不及预期，将影响出栏量和业绩。

总结

生猪养殖行业正面临环保治理带来的深刻变革。政策推动下，行业集中度提升，规模化、生态化成为发展趋势，同时推动产能向北方转移。在政策与市场双重驱动下，龙头企业将受益，而小规模养殖户面临淘汰。投资建议关注具备规模优势、环保技术和产能布局的公司，同时需警惕政策变化和建设进度缓慢带来的风险。