20250825-中邮证券-广东宏大-002683.SZ-业绩实现较快增长_内生外延进一步完善业务布局_5页_682kb

广东宏大公司点评报告摘要

核心观点

报告维持对广东宏大股票“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为11.73亿元、13.83亿元、16.09亿元，对应PE估值分别为23倍、20倍、17倍。该股当前价格35.50元，总市值270亿元。

业绩表现

2025年上半年，公司实现营业收入91.50亿元，同比增长64%；归母净利润5.04亿元，同比增长22%。

业绩驱动因素

1. 矿服板块与雪峰科技并表：矿服收入增长49%，雪峰科技并表显著推动业绩增长。
2. 收入结构优化：矿山开采、民爆器材和能化业务分别实现49%、40%和显著增长，防务装备业务虽减少40%，但高端防务装备研发取得国际突破。
3. 毛利率略有下滑但费用优化：毛利率同比下降1.85%，四费费率下降1.51%，其中研发费用同比降0.90个百分点。

战略发展

1. 防务业务布局：通过收购军工集团股权和设立湖南国科宏惯公司，增强防务产业链。
2. 矿服国际扩张：在手矿服订单超350亿元，覆盖东南亚、非洲等十多个国家，2025上半年海外矿服营收增长19%。
3. 炸药产能提升：通过收购雪峰科技，工业炸药产能达72.55万吨，其中混装炸药占比保持行业领先。
4. 国际化布局：2025年1月收购秘鲁EXSUR公司51%股权，正式进军秘鲁民爆市场。

风险提示

防务产品军贸及国际矿服民爆市场拓展不及预期；国内外竞争加剧；原材料价格波动等风险需关注。

财务预测

预计2025年营业收入215.22亿元，同比增长57.65%；归母净利润11.73亿元，同比增长30.61%；市盈率从当前30.05降至23.01，市净率从4.15降至3.83。

投资建议

维持“增持”评级，建议投资者关注公司矿服、防务及国际化战略带来的长期增长潜力。