20140128-上海证券-化学制剂行业_关注招标情况及业绩确定性增长公司_13页_1mb

化学制剂行业2014年1月28日投资策略总结

核心内容概述

2014年1月28日发布的化学制剂行业投资策略报告，分析了行业整体经济数据、各省招标动态、新版GMP实施影响及市场表现，提出未来十二个月内维持“中性”评级，并建议关注业绩确定性强、具备竞争优势的公司。

主要观点

行业整体情况

• 销售收入与利润：2013年1~11月，化学制剂行业累计销售收入为5165.66亿元，累计增长16.70%；累计利润为557.39亿元，累计增长16.40%。
• 医药制造业对比：同期医药制造业累计销售收入为18437.82亿元，累计增长18.51%；累计利润为1795.68亿元，累计增长18.29%。
• 11月数据：11月单月化学制剂行业收入同比增长23.7%，利润同比增长11.29%；医药制造业收入同比增长23.3%，利润同比增长26.81%。
• 趋势分析：尽管11月数据增长明显，但整体行业增速趋缓，化学制剂行业增速低于医药制造业整体水平。

招标动态

• 各省招标启动：山东、湖南、江西、广东等省份陆续启动药品招标，主要趋势包括：
  • 基药二三级联动及使用比例限制；
  • 带量采购推行；
  • 质量层次划分变化，有利于国内仿制药企业；
  • 低价与质量并重。
• 广东药交所模式：市场化意味浓厚，低价仍是主旋律，但质量权重增加，部分企业入市价未变。
• 山东基药招标：优质仿制药企业受益，翰宇药业、华仁药业等重点产品中标。
• 江西非基药招标：质量为重，分层招标，对专利药品和原研药有较大保护，同时通过限价规则减少价格差距。

医保总额预付试点

• 昆明试点：医保总额预付制度在31家医院试点，预计2014年预付总额近14亿元。
• 医保基金压力：医保基金收入增速低于支出增速，预计到2018年可能出现入不敷出。

新版GMP实施影响

• 停产企业：500余家未通过新版GMP认证的无菌制剂企业停产，停产企业多为基础薄弱、产能小。
• 产业优化：新版GMP提高生产质量标准，推动产业集中度提升和结构优化。

市场表现

• 板块走势：近六个月化学制剂指数跑赢沪深300指数0.45个百分点；近一个月跑赢4.05个百分点。
• 估值溢价：化学制剂板块PE估值溢价率处于历史高位，未来可能持续。

关注重点公司

业绩确定性

• 重点公司业绩预告：
  • 恩华药业：净利润变动幅度50.00%
  • 信立泰：45.00%
  • 翰宇药业：20.00%
  • 华仁药业：20.30%
  • 科伦药业：30.00%
  • 尔康制药：20.06%

投资建议

• 推荐公司：
  • 受益于新版基药招标：翰宇药业、尔康制药、华仁药业等；
  • 具有独家或类独家品种：信立泰；
  • 高估值压力下业绩稳定：恒瑞医药、恩华药业等。

关键信息

• 投资评级：未来十二个月内，维持化学制剂行业“中性”评级。
• 风险提示：
  • 药品降价及招标政策不确定性；
  • 反商业贿赂常态化对企业市场行为的影响持续。

附表数据

投资策略建议

• 主线方向：关注受益于新版基药招标和执行启动、具有独家或类独家品种、在高估值压力下业绩稳定增长的企业。
• 市场节奏：2月份为年报密集披露期，业绩确定性将成为投资决策的关键因素。
• 行业趋势：新一轮招标呈现降价与注重质量双重趋势，优质企业将更受益，而部分企业可能因降价压力而业绩下滑。

风险提示

• 政策风险：招标政策不确定性、医保控费及反商业贿赂常态化可能对市场产生影响。
• 行业竞争：仿制药与原研药之间的竞争加剧，部分企业可能因降价而影响利润。

总结

本报告强调化学制剂行业在2014年面临的政策变化与市场环境调整，指出行业整体增速趋缓，但部分企业因招标启动、新版GMP实施及市场策略调整而受益。建议投资者关注业绩确定性强、具备竞争优势的公司，并注意高估值带来的回调风险。