20151123-上海证券-化学制剂行业2016年投资策略_公司业绩分化_寻找结构性机会_19页_895kb

报告摘要

化学制剂行业2015年1-9月经济数据与投资策略分析

核心内容概述

本报告聚焦于2015年1-9月中国化学制剂行业经济数据、政策变化、市场表现及投资策略。重点分析了行业增速放缓、政策改革对市场的影响、上市公司业绩表现以及重点个股的投资前景。同时，对化学制剂行业未来十二个月的投资评级为“中性”，并提出寻找结构性机会的策略建议。

主要观点与关键信息

行业经济数据

销售收入：2015年1-9月，化学制剂行业累计销售收入达4976.23亿元，同比增长9.31%。
利润总额：同期利润总额为576.77亿元，同比增长11.15%。
行业增速下滑：行业收入与利润增速较往年持续下降，且为近年来最低水平。
医药制造业对比：医药制造业同期销售收入为18134.09亿元，利润总额为1816.18亿元，其利润增速（13.64%）高于化学制剂行业。

政策环境

审评审批制度改革：2015年8月，国务院发布《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》，旨在提高审评质量、鼓励创新药研发，并推进仿制药一致性评价。
一致性评价：国家要求对2007年10月1日前批准的国家基本药物目录中的仿制药进行一致性评价，预计2018年底前完成，对行业进行洗牌。
临床数据核查：CFDA开展药物临床试验数据自查核查，对造假行为进行严惩，提升药品研发环境。
药品上市许可持有人制度：在10个省市试点，允许研发机构和科研人员成为药品上市许可持有人，推动研发与生产分离，优化资源配置。

市场表现

指数表现：截至2015年11月16日，化学制剂指数近一个月上涨9.15%，跑赢沪深300指数2.64个百分点；年初至今上涨57.62%，涨幅远超沪深300指数。
估值情况：板块绝对估值为52.41，估值溢价率为282.55%，处于近年来高位。
出口增长：上半年制剂出口增长稳定，国内企业出口占比提升，特别是通过国际高端认证的企业。

上市公司表现

三季报数据：上市公司利润增速高于行业，反映市场向优质企业集中。
经营情况：销售净利率持续提升，显示上市公司经营优于一般企业。
并购与外延增长：预计2016年并购活动持续，企业间合作增多，推动业绩增长。

投资建议

行业评级

投资评级：未来十二个月内，给予化学制剂行业“中性”评级。

重点个股

恒瑞医药 (600276)
- 行业地位：国内抗肿瘤药和手术用药研发龙头。
- 业绩表现：1-9月营业收入68.71亿元，同比增长25.16%；净利润15.72亿元，同比增长40.72%。
- 研发进展：在研产品丰富，多个创新药处于临床阶段，国际化进程加快。
- 投资评级：谨慎增持。
尔康制药 (300267)
- 核心业务：药用辅料及成品药生产销售，淀粉囊系列销售增长超预期。
- 业绩表现：1-9月销售收入增长60.59%，净利润增长65.54%。
- 战略布局：积极拓展国际市场，构建药用辅料生态圈。
- 投资评级：谨慎增持。
华东医药 (000963)
- 业务结构：工业与商业协同发展，优势品种包括百令胶囊、阿卡波糖等。
- 业绩表现：1-9月营业收入增长8.13%，净利润增长18.76%。
- 国际化战略：大股东参与定增，提升公司发展信心。
- 投资评级：谨慎增持。
海思科 (002653)
- 核心产品：肠外营养及肝病用药，拓展医疗器械业务。
- 业绩表现：1-9月销售收入增长60.59%，净利润增长65.54%。
- 战略方向：通过海外并购拓展医疗器械市场。
- 投资评级：谨慎增持。
翰宇药业 (300199)
- 核心业务：多肽制剂及原料药出口，慢病管理平台建设。
- 业绩表现：1-9月销售收入增长60.59%，净利润增长65.54%。
- 市场拓展：拓展海外业务，与腾讯战略合作。
- 投资评级：谨慎增持。
现代制药 (600420)
- 投资逻辑：受益于国企改革及改革预期。
- 投资评级：谨慎增持。
国药股份 (600511)
- 投资逻辑：受益于国企改革及改革预期。
- 投资评级：谨慎增持。

风险提示

行业增速下滑：药品市场进入中速增长阶段，医保控费等因素可能继续压制收入增长。
政策风险：医保支付改革、药品限价等政策可能影响行业竞争格局，加速企业分化。
市场风险：板块估值较高，若行业增速持续放缓，可能限制超额收益空间。

附录

投资评级定义：
- 股票投资评级：增持（强于基准指数20%以上）、谨慎增持（强于基准指数10%以上）、中性（介于基准指数±10%之间）、减持（弱于基准指数10%以上）。
- 行业投资评级：增持（强于基准指数5%）、中性（介于基准指数±5%）、减持（弱于基准指数5%）。
免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅作参考，不构成投资建议。

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