20140702-上海证券-化学制剂_2014年7月化学制剂行业投资策略-招标政策趋向温和_低价药动向值得关注_11页_990kb

化学制剂行业2014年7月投资策略总结

核心内容

本报告是魏贺于2014年7月2日发布的化学制剂行业投资策略，分析了行业政策动向、经济数据、市场表现及投资建议。

主要观点

招标政策趋向温和

• 招标情况：2014年上半年启动了12个项目，包括3个军区，以双信封为主，广东药交所已启动采购，其他省份仍以观望为主。
• 政策变化：基药带量采购逐步推行，外企有退出基药市场趋势，质量因素被重视，部分紧缺品种获得提价，低价药提价可能。
• 行业暖意：整体政策环境趋于温和，有利于行业稳定发展。

低价药政策动向值得关注

• 目录公布：各省陆续公布低价药目录，其中安徽目录覆盖1118个品种，涵盖全部520版基药品种。
• 采购方式：基层医疗机构实行集中采购，其他医疗机构可直接议价，价格不突破日治疗费用限额。
• 参考价机制：政府可能设定参考价供医疗机构参考，不限制企业数量，提价空间有限，但政策转向对行业构成利好。

重点关注业绩确定性高的公司

• 业绩驱动因素：行业规范度提升、集中度提升、低价药政策利好。
• 建议关注公司：翰宇药业、中新药业、华仁药业等可能受益于低价药政策和基药招标的企业；恒瑞医药、恩华药业、尔康制药等业绩稳定增长的企业。

行业经济数据跟踪

1~5月行业数据

• 累计销售收入：2447.12亿元，同比增长12.67%
• 累计利润：277.51亿元，同比增长18.97%
• 行业对比：化学制剂行业销售收入增速低于医药制造业整体增速，但利润增速高于医药制造业整体增速，并且高于收入增速。

利润增速变化

• 趋势分析：利润增速高于收入增速，自2011年以来仅在2012年12月~2013年3月短暂出现过。
• 原因分析：成本上升、医保控费、招标降价等因素影响利润水平，但政策趋暖、行业集中度提升、规模效应显现促使利润回升。

化学制剂板块市场表现

指数走势

• 近六个月：化学制剂指数下跌1.71%，跑赢沪深300指数5.05个百分点。
• 近一个月：化学制剂指数上涨2.77%，跑赢沪深300指数2.06个百分点。

估值情况

• 绝对估值：处于历史较高水平。
• 估值溢价率：连创新高，未来一段时间高溢价率仍将持续。
• 中报影响：业绩不及预期叠加高估值压力可能带来回调。

投资建议

行业评级

• 未来十二个月：维持“中性”评级。
• 评级理由：政策趋暖，但低价药政策和招标仍存在不确定性，行业利润受限。

个股建议

• 受益企业：翰宇药业、中新药业、华仁药业等可能受益于低价药政策、基药招标及大病医保。
• 高估值企业：恒瑞医药、恩华药业、尔康制药等业绩稳定增长的企业值得关注。

重点股票业绩预测与估值

数据来源：上海证券研究所，股价数据为2014年6月30日收盘价。

风险及不确定因素

1. 药品招标降价与低价药政策不确定性：可能导致公司业绩分化，政策尚不明确。
2. 反商业贿赂常态化：对企业市场行为产生持续影响。
3. 行业集中度提升：部分企业因新版GMP认证未通过而退出市场，行业结构优化。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：包括增持、谨慎增持、中性、减持，分别代表股价表现强于基准指数20%以上、10%以上、±10%之间、弱于基准指数10%以上。
• 行业投资评级：包括增持、中性、减持，分别代表行业基本面看好、稳定、看淡。

免责条款

• 信息来源：本报告信息来源于公开资料，对信息的准确性及完整性不作保证。
• 责任声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，公司及雇员不承担因使用报告内容而产生的任何损失。

分析师承诺

• 魏赟承诺以独立、客观的态度出具报告，报告内容不与本人薪酬直接或间接相关。

公司业务资格

• 本公司具备证券投资咨询业务资格。

总结

2014年7月，化学制剂行业在政策趋暖、行业集中度提升及低价药目录出台等因素影响下，整体呈现业绩增长的确定性。尽管行业增速较低，但利润增速回升，政策转向对行业构成利好。建议投资者关注业绩稳定增长及可能受益于低价药政策的公司，同时注意政策不确定性和行业集中度提升带来的风险。