20250629-广发期货-油脂期货半年报_油脂期货2025年上半年回顾与下半年展望_13页_1mb

2025年6月29日 广发期货油脂半年报总结

上半年行情回顾

• 棕榈油：整体先涨后跌。1月因产量不及预期和库存偏紧上涨，2月受生物柴油和供应减少带动领涨三油，3月因基本面不明朗和出口政策调整下跌，4-6月产量增长、库存上升及政策因素导致价格持续调整。
• 豆油：上半年呈现区间震荡。1-2月主要受美豆供应和生物柴油政策影响，3-4月因美豆供应过剩预期和工业需求变化震荡走弱，5-6月受政策利多及美豆供需预期支撑价格波动上涨。
• 菜油：上半年震荡上行。1-2月受中美贸易摩擦和政策变动推动价格上行，3-5月虽阶段性回落但总体因政策博弈和库存紧张维持高位，6月受贸易关系缓解带动反弹。

基本面分析

• 全球油籽供需：2025/26年全球油籽产量同比增1240万吨至6.733亿吨，消费量增1610万吨至6.68亿吨，结转库存增至1.484亿吨。大豆、葵花籽产量增幅较大。
• 棕榈油：印尼产量恢复但库存影响价格，B40掺混政策成为主要驱动因素，需求端生物柴油增长预期对棕榈油形成支撑。
• 美豆：产量预计丰产，生物柴油政策若落地将提升豆油需求，但国际市场上美豆库存增加构成压力。
• 菜油：加拿大菜籽出口虽稳增，国内因贸易政策调整供应压力有所加大，期初库存下降但整体供需偏紧。

下半年行情展望

• 天气：短期无显著厄尔尼诺或拉尼娜现象，对主要产区影响有限。
• 宏观：中东冲突、中美贸易关系及欧盟EUDR法案等不确定性将持续影响油脂市场情绪。生物柴油政策变化、贸易摩擦及供需基本面增减是主要关注点。
• 基本面：棕榈油关注印尼出口及产量实际兑现，美豆新作产量和生物柴油使用量将是驱动因素。菜系则需关注加拿大菜籽出口和贸易政策变化。

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