20181009-天风证券-城地股份-603887.SH-重组收购香江科技过会_IDC战略转型顺利推_3页_509kb

城地股份（603887）总结

核心内容

城地股份（603887）近日宣布其发行股份及支付现金收购香江科技的重组方案已通过中国证监会审核。此次收购标志着公司正式向IDC（互联网数据中心）业务战略转型迈出关键一步。

主要观点

• 战略转型顺利：收购香江科技后，公司将增强在IDC领域的竞争力，推动业务向高增长潜力的云计算基础设施方向发展。
• 业绩承诺明确：香江科技承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于1.8亿元、2.48亿元和2.72亿元，显示其良好的盈利能力。
• 控股股东未变：交易完成后，谢晓东和卢静芳仍为公司控股股东，保持对公司的控制权。
• 传统业务稳定增长：公司原有工程业务在2013-2017年间持续增长，2017年营收和净利润分别为8.13亿元和0.66亿元，同比增长显著。
• 在手订单充足：2018年第一季度新签合同金额达4.2亿元，同比增长200%，为业务持续发展提供保障。
• 财务稳健：公司有息负债规模较低，财务结构健康，具备良好的资金运作能力。

关键信息

香江科技业务亮点

• 主营业务：IDC相关设备及解决方案、系统集成、运营管理和增值服务。
• 竞争优势：
  • 领先的产品和设计方案，保障IDC机房高可靠、低PUE。
  • 与三大运营商保持良好合作关系，运营商在国内IDC行业占据50%的市场份额。
  • 拥有从设备、集成到机柜运营的全产业链布局。

业绩增长预期

• 盈利预测：
  • 2018-2020年，公司净利润预计分别为0.87亿元、1.12亿元和1.36亿元。
  • 考虑香江科技后，备考利润分别为2.7亿元、3.6亿元和4.4亿元。
• 估值：
  • 2018-2020年，摊薄后市盈率预计分别为13倍、10倍和8倍，估值相对较低。
  • 投资评级为“增持”，表明市场对其未来增长持积极态度。

财务数据摘要

财务指标趋势

• 营业收入：2016-2017年增长显著，2017年同比增长43.72%；预计2018-2020年保持增长。
• 净利润：2016-2017年增长平稳，预计2018-2020年增长加速。
• 毛利率：略有下降趋势，但仍保持较高水平。
• 资产负债率：逐步上升，但整体仍处于可控范围内。
• 市盈率和市净率：持续下降，反映市场对其估值的理性调整。

风险提示

• 宏观经济风险：传统工程业务可能受宏观经济下行影响。
• 业绩承诺风险：香江科技未来是否能实现承诺的净利润，将影响公司整体业绩表现。

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）。
• 目标价格：未明确。
• 当前价格：14.85元。

总结

城地股份通过收购香江科技，顺利推进IDC业务战略转型，有望在未来几年实现业绩快速增长。香江科技的加入将增强公司在云计算基础设施领域的竞争力，同时传统工程业务仍保持稳定增长。公司财务结构稳健，估值合理，维持“增持”评级。投资者应关注宏观经济变化及香江科技业绩承诺的实现情况。