20181026-天风证券-城地股份-603887.SH-工程业务快速增长_IDC战略转型更加坚定_4页_774kb

城地股份（603887）总结

核心内容

城地股份在2018年前三季度实现营业收入10.22亿元，同比增长68.07%，净利润7095.32万元，同比增长32.15%。公司通过收购香江科技，加速了其向IDC（互联网数据中心）业务的战略转型。

主要观点

• 工程业务表现强劲：公司原有地基与基础工程服务业务在2017年实现营收8.13亿元，净利润0.66亿元，同比增长43.72%和19.96%。2018年第一季度新签订单金额达4.2亿元，同比增长200%。公司订单充足，未来盈利增长可期。
• 盈利能力略降：尽管营收和净利润增长显著，但毛利率略有下降，从19.37%降至18.26%。三项费用率整体保持稳定，但管理费用率下降主要归因于研发费用单独拆出。净利率也有所下滑，从8.84%降至6.94%。
• IDC战略转型明确：公司收购香江科技，交易价格为23.33亿元，香江科技承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于1.8亿元、2.48亿元和2.72亿元。此次收购有助于公司拓展IDC业务，提升在云计算领域的竞争力。

关键信息

香江科技概况

• 业务范围：IDC设备及解决方案、系统集成、运营管理和增值服务。
• 业绩表现：2016年营收4.9亿元，净利润3680万元；2017年营收8.9亿元，净利润8700万元。
• 竞争优势：
  1. 提供高可靠、低PUE的IDC机房解决方案。
  2. 与三大运营商保持良好合作关系，运营商在国内IDC市场占50%份额。
  3. 具备从设备、集成到运营的全产业链布局。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为0.87亿元、1.12亿元和1.36亿元，若考虑香江科技后备考利润分别为2.7亿元、3.6亿元和4.4亿元。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：2018E为20.96，2019E为17.28，2020E为14.14。
  • 市净率（P/B）：2018E为1.99，2019E为1.79，2020E为1.59。
  • 市销率（P/S）：2018E为1.64，2019E为1.26，2020E为1.05。
  • EV/EBITDA：2018E为11.56，2019E为12.70，2020E为7.86。
• 投资评级：天风证券将公司评级调高为“买入”，认为公司未来IDC业务将显著受益于行业高景气，整体估值低于IDC行业平均20倍。

风险提示

• 宏观经济风险：工程业务可能受宏观经济下行影响。
• 业绩承诺风险：香江科技可能无法达到承诺的净利润目标。

财务数据概览

股价走势

公司股价在2018年10月26日公告后有所波动，但整体趋势显示未来增长潜力。

总结

城地股份凭借其在工程业务上的强劲增长和对IDC业务的战略转型，展现出良好的发展势头。尽管当前盈利能力略有下降，但公司通过收购香江科技，进一步巩固了其在IDC领域的地位，未来业绩有望持续提升。天风证券上调公司评级为“买入”，认为公司整体估值低于行业平均水平，具备较高的投资价值。然而，需关注宏观经济波动及香江科技业绩承诺的实现情况。