20180523-天风证券-城地股份-603887.SH-23亿收购香江科技_转型云计算IDC迈出坚实一步_15页_1mb

城地股份（603887）总结

核心内容

城地股份是一家起源于基础工程行业的公司，主营业务包括桩基、基坑围护及岩土工程设计等。公司于2018年宣布拟以23.33亿元收购香江科技，标志着其正式向云计算IDC领域转型。

主要观点

• 基础工程业务：公司基础工程业务自2013年以来保持稳定增长，2017年营收和净利润分别为8.13亿元和0.66亿元，同比增长43.72%和19.96%。公司在华东地区拥有明显区域优势，并持有多种施工资质，保障其在行业中的竞争力。

• 新签订单充足：2017年公司新签合同金额为7.04亿元，同比增长22.19%；2018年第一季度新签合同金额达4.2亿元，同比增长200%。在手订单充足，为未来盈利增长提供保障。

• 收购香江科技：公司拟通过发行股份及支付现金方式收购香江科技100%股权，交易价格为23.33亿元，其中股份对价为19.51亿元，现金对价为3.82亿元。香江科技承诺2018-2020年扣非净利润不低于1.8亿元、2.48亿元和2.72亿元。

• 香江科技业务：香江科技专注于IDC相关设备及解决方案、系统集成以及运营管理及增值服务，2016-2017年营收和净利润分别增长47.66%和19.96%。其设备和集成业务增长迅速，机柜运营业务具有广阔前景。

• 盈利预测与估值：若收购成功，公司备考利润预计2018年为2.7亿元、2019年为3.6亿元，对应摊薄估值分别为20倍和15倍。公司当前市值较小，若收购失败，向下空间有限，若成功则估值偏低，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司业务结构

• 传统业务：桩基、基坑围护及岩土工程设计等，2017年营收和净利润分别达到8.13亿元和0.66亿元。
• 新业务：通过收购香江科技，公司布局IDC业务，提供IDC设备、系统集成和运营管理及增值服务。

财务数据

香江科技业务增长情况

• 2016年营收为4.90亿元，净利润为3682万元；
• 2017年营收为8.93亿元，净利润为8707万元；
• 2017年营收和净利润增速分别为82%和140%；
• 香江科技主要客户为运营商（如中国移动）和其他大型企业（如华为云），预计2018年营收增长将保持强劲。

股权结构

• 谢晓东和卢静芳为公司实际控制人，分别持有31.31%和7.83%的股份；
• 收购完成后，谢晓东和卢静芳仍为控股股东，合计持股27.24%。

风险提示

• 收购香江科技失败；
• 基础工程业务增速放缓。

估值与盈利预测

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.85元、1.08元和1.32元；
• 备考利润：若收购成功，2018年和2019年备考利润分别为2.7亿元和3.6亿元；
• 估值：摊薄估值分别为20倍和15倍；
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。

总结

城地股份作为传统基础工程商，通过收购香江科技正式进军云计算IDC领域，具有较强的行业竞争力和增长潜力。公司当前市值较低，若收购成功，估值偏低，未来值得期待。