20250822-国金证券-航天电器-002025.SZ-上半年业绩承压_订单饱满_战新产业取得突破_9页_1mb

业绩简评：公司2025年上半年中报显示，营收29.34亿元，同比增长0.4%，但归母净利润仅为0.86亿元，同比下降77.4%。其中，第二季度营收14.69亿元，同比增长12.3%，环比增长0.2%，归母净利润0.4亿元，同比下降74.9%。

经营分析：业绩受防务产品降价和验收周期延长影响，收入确认未达预期。尽管防务、新能源和数据通信等领域订单同比增长较快，但由于验收延迟，收入未能同步增长。公司聚焦新项目，如战新产业订货同比增长超30%，并加快产业转型。然而，原材料价格上涨导致毛利率从31.9%下降（同比降15.6个百分点），折旧费用增加使归母净利率降至3.0%（同比降10.2个百分点）。研发投入率为11.3%（同比降1.4%），重点开发高速、光电等产品，以提升竞争力。

订单和产能：公司合同负债增至1.61亿元，库存21.71亿元，显示订单充足。在建工程增长94.96%，产能扩建积极备货。经营现金流改善，2025年上半年经营性现金流净额-3.1亿元，较去年同期增加2.6亿元。

盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为7.1亿、9.0亿、11.2亿元，同比增长105.4%、26.8%、23.4%，对应PE分别为33倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。

风险提示：军品需求不及预期或新品研发失败，可能影响业绩。

总结：尽管营收小幅增长，但利润大幅下滑主要受价格竞争和成本上升拖累，长期看好其新领域开发和产能扩张潜力。