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新增订单已至，业绩恢复在即

核心内容

公司发布2025年第一季度财报，显示其营收和净利润均出现同比下滑，但环比有所改善。尽管当前业绩承压，但新增订单的增长表明公司正在积极拓展战略新兴产业，未来业绩有望恢复。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2025Q1实现营收14.66亿元，同比减少9.1%，环比增长42.3%。
  • 归母净利润为0.47亿元，同比减少79.4%，环比减少172.0%。

• 业绩下滑原因：

  • 新增订单产品交付及收入确认存在周期，导致营收同比下滑。
  • Q1计提存货减值损失14612万元，进一步拖累归母净利润。

• 研发投入与费用控制：

  • 公司加大在新质新域装备、商业航天、低空经济、信创产业、人工智能等领域的研发投入。
  • 期间费用率22.4%，同比上升2.4个百分点，但环比下降13.7个百分点，显示费用控制有所加强。
  • 研发费用率12.4%，同比上升3.9个百分点，环比下降10.1个百分点。

• 毛利率与净利率变化：

  • 毛利率为31.4%，同比下降8.9个百分点，环比上升16.4个百分点。
  • 归母净利率为3.2%，同比下降10.8个百分点，环比上升9.5个百分点。

• 产能建设与资产状况：

  • 公司推进产能建设，为未来产业发展和新兴产业孵化做好准备。
  • Q1合同负债为1.29亿元，较24Q4下降6.5%；存货为17.71亿元，较24Q4下降4.3%。
  • 在建工程为5953万元，较24Q4增长15.69%；其他非流动资产为6775万元，较24Q4增长77.7%。
  • Q1计提资产减值损失8347万元，包括信用减值6816万元和资产减值1531万元。

• 盈利预测与估值：

  • 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.0亿、10.1亿、12.1亿，分别同比增长131%、26%、20%。
  • 对应PE分别为30倍、24倍、20倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场拓展：公司积极拓展战略新兴产业，如商业航天、低空经济、信创产业、人工智能等，订单增长显著。
• 费用管控：公司严格控制费用支出，尤其在销售费用和管理费用方面，费用率有所下降。
• 资产减值：Q1计提资产减值损失，显示公司在业务扩张过程中面临一定的资产质量压力。
• 未来展望：公司预计未来三年业绩将持续增长，主要得益于产能建设及战略新兴产业的布局。

风险提示

• 原材料价格和劳动力成本上升风险。
• 新产品研发不及预期的风险。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：根据相关报告，目标价为75.04元。

比率分析

• 每股指标：2025E每股收益为1.758元，每股净资产为14.988元，每股经营现金净流为2.505元。
• 回报率：2025E净资产收益率为11.73%，总资产收益率为6.31%，投入资本收益率为10.36%。
• 增长率：2025E主营业务收入增长率为29.08%，净利润增长率为131.47%。

附录摘要

• 损益表：2025E主营业务收入64.86亿元，毛利率39.8%，归母净利润8.03亿元。
• 现金流量表：2025E经营活动现金净流为11.44亿元，投资活动现金净流为-4.11亿元。
• 资产负债表：2025E总资产为12.735亿元，负债为4.776亿元，股东权益为6.848亿元。
• 资产管理能力：应收账款周转天数210天，存货周转天数160天，应付账款周转天数210天。
• 偿债能力：净负债/股东权益为-36.84%，资产负债率为37.51%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告

• 相关报告：《航天电器公司深度研究：军用连接器龙头，核心受益航天高景气发展》，发布于2025年2月16日。
• 评分：1.00 =买入；1.01~2.0 =增持；2.01~3.0 =中性；3.01~4.0 =减持。

特别声明

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