20260508-申银万国期货-品种策略日报-国债_2页_262kb

期货市场总结

核心内容概览

申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z001162）发布的报告，主要围绕国债期货市场、现货市场、海外市场及宏观消息进行分析，并提出评论及策略。

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国债期货市场

主要合约表现

合约	昨日收盘价	前日收盘价	涨跌（点）	涨跌幅（%）	持仓量	成交量	持仓量增减	跨期价差	跨期价差前值
TS2606	102.536	102.534	0.002	0.00%	82534	35781	-1834	0.042	0.026
TS2609	102.494	102.508	-0.014	-0.01%	8340	1943	312	-	-
TF2606	106.175	106.170	0.005	0.00%	201306	50774	-334	-	-
TF2609	105.950	105.960	-0.010	-0.01%	43141	7291	1836	-	-
T2606	108.565	108.555	0.010	0.01%	303411	81154	-7920	0.105	0.1100
T2609	108.460	108.445	0.015	0.01%	58102	12044	3693	-	-
TL2606	112.43	112.37	0.060	0.05%	140325	79639	-3954	0.340	0.3600
TL2609	112.09	112.01	0.080	0.07%	47498	16206	3207	-	-

主要观点

• 国债期货市场整体呈现涨跌不一的态势，T2606和TL2606小幅上涨，其余合约涨跌幅度较小。
• T2606合约持仓量大幅减少，显示市场参与者情绪趋于谨慎。
• 跨期价差方面，TL2606和TL2609价差有所收窄，T2606和T2609价差小幅收窄。
• 点评指出，上一交易日国债期货价格涨跌不一，T2606合约上涨0.01%，但整体持仓量有所减少。

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现货市场

关键期限国债收益率变化

期限	昨日收益率	前日收益率	涨跌（bp）
6M	1.10	1.12	-1.86
1Y	1.18	1.18	0.28
2Y	1.27	1.27	0.25
5Y	1.49	1.49	-0.38
7Y	1.64	1.64	-0.48
10Y	1.77	1.77	-0.04
20Y	2.27	2.26	0.75
30Y	2.24	2.24	0

收益率利差

利差	昨值（bp）	前值（bp）
10-2	45.74	46.50
10-5	36.51	37.24
5-2	9.23	9.26
30-10	47.27	47.23

主要观点

• 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率小幅下行0.04bp。
• 10Y-2Y利差为45.74bp，显示长端收益率仍高于短端。
• 点评指出，当前不存在套利机会，市场情绪偏谨慎。

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海外市场

关键期限国债收益率变化

国家/期限	昨日收益率	前日收益率	涨跌（bp）
美国2Y	3.92	3.87	+5.0
美国5Y	4.04	3.99	+5.0
美国10Y	4.41	4.36	+5.0
美国30Y	4.97	4.94	+3.0
德国2Y	2.550	2.570	-2.0
德国10Y	3.070	3.080	-1.0
日本2Y	1.372	1.385	-1.3
日本10Y	2.485	2.507	-2.2

主要观点

• 美国10Y国债收益率上行5bp，显示市场对美国经济预期有所升温。
• 德国10Y收益率下行1bp，日本10Y收益率下行2.2bp，反映欧洲与日本市场对经济前景的担忧。
• 内外利差方面，美国10Y与中债10Y利差为**-264.9bp**，显示中美利差持续扩大。
• 点评指出，海外国债收益率整体呈现上涨趋势，尤其是美国市场。

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宏观消息

1. 央行逆回购操作：5月7日央行开展270亿元7天期逆回购，单日净回笼992亿元，显示流动性收紧。
2. 美伊临时协议：美国与伊朗接近达成临时协议，但未包含美方多项核心要求，协议将分三阶段推进。
3. 欧盟限制中国逆变器：欧盟首次将中国列为“高风险国家”，限制使用中国逆变器的项目资金，中方表示将采取措施应对。
4. 央行流动性投放：4月央行抵押补充贷款净回笼2000亿元，其他结构性工具净投放3667亿元，公开市场国债买卖净投放400亿元。
5. 外汇与黄金储备：中国4月外汇储备重回3.4万亿美元，黄金储备连续18个月增加。
6. 同业存款自律规范：同业定期存款将纳入自律管理，定价上限为“同期限Shibor+10个基点”，影响相对较小。
7. 货币基金收益率：天弘余额宝7日年化收益率跌破1%，货币基金收益率集体破1，反映利率下行周期。

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行业信息

1. 货币市场利率：多数上行，1天期银存间质押式回购利率报1.272%，7天期报1.3724%，14天期报1.3739%，1月期报1.5714%，创2020年5月以来新低。
2. 美债收益率：集体上涨，2年期涨5.20个基点报3.909%，5年期涨4.56个基点报4.039%，10年期涨4.01个基点报4.384%，30年期涨2.58个基点报4.961%。

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评论及策略

• 市场走势：整体小幅企稳，资金面仍保持宽松。
• 政策因素：央行单日净回笼992亿元，资金面偏紧，但政治局会议释放积极财政、适度宽松货币信号，流动性仍充裕。
• 经济环境：经济复苏偏弱，地产持续调整，利好利率债配置。
• 操作建议：预计国债期货价格呈震荡分化、短强长弱格局，建议短端偏多，长端谨慎。

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风险提示与免责声明

• 研究局限性：报告依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期风险。
• 分析师声明：报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
• 免责声明：报告信息来源于第三方，不保证其准确性、完整性、时效性或可靠性，市场有风险，投资需谨慎。

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资料来源: Wind, 申银万国期货研究所