20231118-华创证券-同和药业-300636.SZ-2023年三季报点评_三季度短期承压_新产能释放有望拉动业绩增长_5页_646kb

同和药业（300636）2023年三季报点评

一、报告核心要点

1. 财务表现简析

• 前三季度业绩：2023年1-9月，公司营业收入560亿元（+594%），归母净利润133亿元（+559%），扣非净利润72亿元（-105%）。
• 单三季度表现：公司三季度营收178亿元（-74.8%），归母净利润22亿元（-3211%），扣非净利润22亿元（-2985%），业绩短期承压。

2. 成本费用控制

• 销售费用率：前三季度销售费用率31%，同比上升0.7pct，主因工资增长及认证费用；管理费用率50%，同比上升1pct，系股权激励影响。

3. 新产能建设进展

• 二厂区一期：4个车间已试生产，二期改造土建主体完成。未来产能释放预计成为业绩改善关键。

4. 投资建议与估值调整

• 调整2023-2025年归母净利润预测为133亿、183亿、241亿，增速分别为316%、382%、314%。
• 当前PE（2023/24/25年）为37/27/21倍，目标价17元，维持“强推”评级。
• 估值参考：2024年40倍PE，对应当前股价有上升空间。

二、关键数据摘要

表：2023-2025年财务预测摘要

三、风险提示

1. 新药品种注册获批不及预期；
2. 原料药放量不及预期；
3. CDMO客户拓展不达预期；
4. 行业竞争加剧。