20240829-太平洋-同和药业-300636.SZ-Q2业绩略低于市场预期_产能投放有望助力新产品法规市场放量_5页_873kb

同和药业（300636）公司研究总结

太平洋证券发布研究报告，对公司同和药业进行公司点评，予以“买入”评级。报告基于公司2024年半年报和相关数据进行分析。

业绩概况
公司2024年上半年实现营业收入382亿元，同比增长0.8%；归母净利润070亿元，同比增长2196%；扣非净利润068亿元，同比增长3612%。其中，第二季度实现营收176亿元，同比增长906%；归母净利润026亿元，同比增长859%；扣非净利润027亿元，同比增长6119%。尽管Q2业绩略低于市场预期，但海外销售收入快速增长，占比较高。

业务分析
分业务看，原料药及中间体收入342亿元，同比增长73.5%，毛利率34.73%，同比提升3.65个百分点。CMO/CDMO业务收入40亿元，同比下降36.71%，毛利率32.75%，同比下降1.197个百分点。分区域，国外销售收入327亿元，同比增长133.9%，毛利率39.26%，同比提升2.58个百分点；国内销售收入55亿元，同比下降40.83%，毛利率66.8%，同比下降1.638个百分点。

盈利能力变化
2024年上半年总体毛利率34.53%，同比提升12.0个百分点；净利率18.20%，同比提升32.6个百分点。然而，单Q2毛利率为32.01%，同比提升21.8个百分点，环比下降46.6个百分点；净利率为14.80%，环比下降63.0个百分点。主要原因包括行业竞争加剧导致部分产品价格下滑和高费用率（Q2期间费用率12.87%，环比上升3.64个百分点）。

未来展望
公司二厂区产能投放进展顺利，截至6月底，4个车间满产产值预计5亿元。新产品专利即将到期（如阿哌沙班、恩格列净等原研产品），有望在法规市场快速放量，创新驱动收入增长。截至2024年6月，10个产品完成欧盟注册和GMP检查，提升全球市场布局。

投资建议
太平洋证券预测公司2024-2026年营业收入分别为900亿元、1241亿元、1584亿元，同比增长率分别为31%、2463%、3786%；归母净利润分别为180亿元、258亿元、343亿元，同比增长率分别为528%、6983%、4336%。对应市盈率分别为18倍、13倍、10倍，持续推荐“买入”评级。

风险提示
潜在风险包括行业竞争加剧、产品价格下降、产能投放不及预期、环保和汇率风险。

综上，公司虽面临短期业绩压力，但长期受益于新产品和产能扩张，成长性看好。