20150514-上海证券-丰原药业-000153.SZ-深耕省内_工商业稳步发展_16页_646kb

丰原药业2015年Q1分析总结

核心内容

丰原药业是一家集医药研发、生产、营销于一体的大型医药企业，业务覆盖生物制药、化学制药、中成药、中药饮片、原料药五大领域。公司主要产品包括大容量注射剂、化学合成药及制剂、生物制剂等，其中大容量注射剂是公司工业销售的重要组成部分，占50%左右。公司还拥有完善的医药零售和批发网络，其中“丰原大药房”是安徽省唯一拥有百家连锁药店的零售企业。

主要观点

1. 公司概况

• 丰原药业成立于上世纪60年代，1997年由丰原集团联合五家地方大型医药企业成立。
• 2000年在深交所上市，成为国家高新技术企业、全国“百姓放心药品牌”。
• 自2007年起连续进入中国医药工业百强。
• 公司下设7家制药公司、5家医药营销公司、1家医药进出口公司、1家大药房连锁公司、1家药包材公司和1家国家级医药研发中心。

2. 收入结构

• 2014年H2收入结构如下：
  • 化学合成药及制剂：32.98%
  • 药品批发：36.24%
  • 药品零售：18.68%
  • 中药及制剂：6.93%
  • 生物药制剂：5.17%

3. 主营业务发展情况

3.1 化学制剂业务

• 2014年化学制剂业务收入为55074万元，同比增长11.05%。
• 化学制剂毛利率维持在40%左右，较为稳定。
• 公司正在向高毛利率的新特药转型，预计未来化学药将维持3-10%的增长。

3.2 生物制药业务

• 2014年生物制药收入为4500万元，同比增长70%。
• 主要产品为缩宫素，用于引产、催产、产后出血等。
• 公司预计生物制剂将保持50%左右的增长。

3.3 药品零售与批发业务

• 2014年药品零售业务收入为3.12亿元，同比增长10.97%。
• 药品批发业务收入为6.06亿元，同比增长39.63%。
• 零售与批发业务毛利率分别达到10.97%和39.63%，保持稳定增长。

3.4 研发与创新

• 公司研发投入逐年增加，2014年研发支出为3013.86万元。
• 已获得多项专利，包括磷酸川芎嗪葡萄糖注射液和聚丙烯共混袋的生产批件。
• 抗癌植入剂临床试验已完成60例，计划完成120例，预计未来将为公司带来新的利润增长点。

4. 估值与评级

• 2014年EPS为0.13元，预计2015年EPS为0.19元，2016年为0.21元，2017年为0.26元。
• 静态与动态PE分别为103.56倍和72.21倍，高于化学制剂类上市公司的平均估值。
• 给予公司“未来六个月，谨慎增持”评级。

5. 风险提示

• 药品降价风险：国家发改委针对医保目录品种的价格调整，以及行业性降价政策，可能影响公司增长。
• 产品招标风险：2015年部分省份将陆续开展药品招标工作，各地方案和执行存在不确定性。
• 药品研发风险：研发周期长、前期投入大，存在不确定性。

关键信息

财务数据（2015年Q1）

产品信息

• 果糖注射液（普利康）：全国医保目录品种，不引起血糖波动，用于补液治疗，中标价高出竞争对手18-50%。
• 缩宫素：用于引产、催产、产后出血等，2014年收入增长70%，主要受益于基药招标加快。
• 抗癌植入剂：公司与中人科技合作，开发顺铂和甲氨蝶呤植入剂，预计未来将对公司业绩产生重大影响。

公司发展策略

• 加强成本控制：优化工艺，强化细节成本管理，提升运营效率。
• 推进O2O模式：通过线下连锁药房的优势，为线上业务提供支持，改善网上药店体验。
• 继续深耕安徽市场：公司计划继续在安徽发展医药商业，构建完善的销售网络。

未来展望

• 公司未来将继续在安徽发展医药商业，预计未来仍有望保持较快增长。
• 抗癌植入剂研发进展顺利，预计未来将为公司带来新的利润增长点。
• 医药零售与批发业务继续发展，为公司业绩提供稳定支撑。

总结

丰原药业作为一家集产销研于一体的大型医药企业，近年来在医药制造和商业领域稳步发展。公司主要产品包括大容量注射剂、化学合成药及制剂、生物制剂等，其中生物制剂和化学制剂业务增长迅速，为公司未来业绩带来积极影响。公司通过新版GSP认证，提升了医药商业业务的竞争力，为未来O2O模式的发展奠定了基础。尽管面临药品降价和产品招标等风险，但公司通过优化产品结构和加强研发，有望在未来实现持续增长。