20220424-东吴证券-同和药业-300636.SZ-业绩符合预期_2022年业绩拐点加速放量_3页_439kb

同和药业（300636）总结

核心内容概述

同和药业（股票代码：300636）2021年年报显示，公司业绩基本符合预期，2022年业绩拐点加速到来。公司主要业务包括原料药生产与CDMO（合同开发与生产）服务，未来几年将受益于产能释放和新产品管线推进，迎来二次成长。

主要观点

业绩表现

• 2021年：公司实现营业收入5.92亿元，同比增长35.99%；归母净利润8112万元，同比增长15.80%；扣非归母净利润7919万元，同比增长17.72%；经营性现金流净额1.31亿元，同比增长64.04%。
• 2022年预期：营业收入预计为8.02亿元，同比增长35.43%；归母净利润预计为1.31亿元，同比增长60.94%。
• 2023年预期：营业收入预计为12.53亿元，同比增长56.20%；归母净利润预计为2.5亿元，同比增长91.19%。
• 2024年预期：营业收入预计为15.72亿元，同比增长25.51%；归母净利润预计为3.29亿元，同比增长31.83%。

业务发展

• 内销放量：2021年国内销售收入1.82亿元，同比增长119.9%，内销收入占比达30.7%，主要受益于塞来昔布和替格瑞洛的快速放量。
• CDMO业务：2021年CDMO业务收入9044万元，同比增长59.7%，主要得益于3个中间体项目的放量，以及多个新品种的推进。
• 新产品管线：公司储备17个新品种，其中塞来昔布、替格瑞洛、利伐沙班已陆续获批，预计未来将陆续放量，成为公司长期业绩增长的基石。

产能扩张

• 二厂区建设：公司可转债项目二厂区1期工程已推进，预计2021年底或2022年初转固投产；2期工程计划于2022年启动，预计2023年底完成建设，将显著提升产能。
• 产能匹配：公司订单饱满，产能释放将快速匹配需求，推动业绩高增长。

关键信息

财务预测

市场与估值数据

财务指标

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司原料药新品快速放量，CDMO业务将进入爆发期，未来业绩增长潜力大，当前估值较低，具备较高投资价值。

风险提示

• 环保政策收紧
• 成本向下游传导不及预期
• 新产品审批和放量不及预期

总结

同和药业在2021年实现稳健增长，内销和CDMO业务表现突出，2022年业绩拐点显现，未来三年业绩有望持续高增长。公司正通过产能扩张和新产品管线推进，实现业务结构优化与规模效应提升，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在一定的风险因素，但整体发展前景良好，维持“买入”评级。