20220814-西部证券-宏观经济周报_中美通胀不及预期_宽信用动力有待提高_21页_804kb

报告摘要

经济活动：7月制造业PMI回落，显示制造业景气度有所减弱；非制造业PMI维持相对高位，表明服务业仍保持一定活力。
通胀数据：7月CPI同比增速为2.7%，略低于预期的2.9%，主要由食品价格上涨推动，而核心CPI增速回落至0.8%，显示内需依然疲软。PPI环比下跌1.3%，同比增速进一步降至4.2%。
居民经济状况：就业和收入增长仍面临压力，失业率虽有所回落，但青年人口失业率上升，PMI就业指数仍低于疫情前水平。
企业经营状况：2季度工业企业利润增速明显放缓，但营业收入增速回升，资产负债率上升，库存增速放缓，产能利用率回落。
财政状况：上半年财政收入下滑，赤字大幅扩张，土地出让收入增速大幅下滑，地方债发行接近尾声。
货币金融状况：7月新增社融和贷款低于预期，社融规模创2017年以来新低，中长期贷款增速创2013年以来新低。M2增速因财政扩张和央行上缴利润有所上行，但后续动力减弱，央行资产负债表扩张速度放缓。
利率与汇率：银行间市场利率下行，贷款加权平均利率创历史新低；人民币对美元汇率小幅震荡，对一篮子货币指数回落，贸易顺差扩大。

疫情跟踪：国内疫情出现升温迹象，单日新增感染人数突破2000例，但新增重症人数仍维持低位。全球新增病例数有所回落。
生产端：南方八省电厂日耗量持续上升，石油沥青装置开工率创年内新高，水泥发运率加快回升，显示基建产业链开始升温。螺纹钢厂、汽车轮胎开工率平稳，山东地炼厂小幅回落，涤纶长丝开工率仍处低位。
需求端：商品房销售环比小幅回升，30大中城市成交面积有所改善，但汽车销量较上月回落。
物资与人员流动：人员流动放缓，百度迁徙指数和百城拥堵指数均回落，但好于去年同期；公路货运流量回升，显示供应链逐步修复。

国内通胀与信用：7月CPI上行但核心CPI低迷，显示食品价格推动通胀，而内需疲软制约整体通胀。社融与贷款数据低于预期，显示信贷扩张动力不足，宽信用政策效果有限。
经济复苏乏力：疫情反复抑制消费和投资，房地产市场波动和基建链回暖不充分，经济复苏节奏缓慢。
货币政策展望：市场担忧货币政策收紧，但信贷扩张动力不足，预计下半年货币政策以稳为主，流动性宽松可能延续。
资产表现：受通胀预期回落影响，市场逐步为美联储加息见顶定价，全球股市上涨，债市收益率上行，大宗商品价格多数上涨。