20210412-光大证券-2021年3月金融数据点评_企业融资继续强劲_制造业强复苏可期_6页_586kb

2021年3月金融数据总结

核心内容

2021年3月，中国人民银行公布了金融信贷数据，显示人民币贷款新增2.73万亿元，社融新增3.34万亿元。尽管同比减少，但数据仍显示出较强的季节性表现，尤其是企业融资需求旺盛，推动信贷规模超出预期。

主要观点

• 社融数据表现强劲：3月社融新增3.34万亿元，虽同比少增1.84万亿元，但相比2016-19年的季节性规律，仍属正常范围。反映实体融资需求的人民币贷款持续超出季节性。
• 企业融资意愿强烈：在PMI和工业企业利润等指标回暖的背景下，企业融资需求保持旺盛，银行更倾向于投放中长期贷款，支持科技创新、制造业和普惠小微等重点领域。
• 信贷结构优化：央行强调信贷结构优化，推动贷款向制造业倾斜，表明政策导向明确。
• M2与M1增速剪刀差回落：3月M2增速降至9.4%，M1增速降至7.1%，剪刀差回落至2.3%。非银存款因股市低迷而收缩。
• 地方政府专项债发行节奏放缓：专项债额度未提前下达，导致3月地方政府债券发行量偏少，预计4月发行将加快。

关键信息

信贷数据

• 人民币贷款新增2.73万亿元，同比少增1200亿元，前值为1.36万亿元。
• 社融新增3.34万亿元，同比少增1.84万亿元，前值为1.71万亿元。
• 社融存量同比增速为12.3%，前值为13.3%。
• M2增速为9.4%，前值为10.1%。

融资需求与政策导向

• 企业中长期信贷持续超季节性，反映制造业投资强劲。
• 居民中长期信贷超出季节性，尽管楼市监管趋严，但消费贷和经营贷仍保持活跃。
• 央行通过结构优化座谈会引导信贷流向科技创新、制造业和普惠小微。

市场与资金流动

• 非银存款因A股市场低迷而收缩3280亿元。
• 3月新增人民币存款3.63万亿元，显示出整体资金面的稳定性。

政策与展望

• 宏观杠杆率以稳为主，全年信贷规模增量有限。
• PPI上行带来阶段性通胀压力，预计央行将加强信贷投放节奏的控制。
• 地方政府专项债发行节奏预计将在4月明显加快。

图表说明

• 图1：基于CPI与PPI测算的平减指数将持续高于3%。
• 图2：社融存量增速年内将持续下行。
• 图3：3月新增社融结构显示人民币贷款为主。
• 图4：新增社融回归季节性常态。
• 图5：3月新增信贷结构显示居民和企业中长期信贷增长。
• 图6：企业中长期信贷持续超出季节性。
• 图7：M2与M1增速剪刀差回落。
• 图8：股市低迷导致非银存款回落。

分析师信息

• 高瑞东：执业证书编号S0930520120002，电话010-56513108，邮箱gaoruidong@ebscn.com
• 赵格格：执业证书编号S0930521010001，电话0755-23946159，邮箱zhaogege@ebscn.com

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