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玲珑轮胎2020年年报总结

核心内容

玲珑轮胎（601966.SH）2020年年报显示，公司全年实现营业收入183.83亿元，同比增长7.10%；实现归母净利润22.20亿元，同比增长33.12%，业绩符合市场预期。在疫情对全球轮胎行业造成冲击的背景下，玲珑轮胎通过稳健经营、成本控制及战略调整，实现了盈利能力的持续提升。

主要观点

• 盈利能力提升：2020年公司毛利率为27.91%，同比提升1.40个百分点；净利率为12.08%，同比提升2.37个百分点。
• 逆势增长：尽管行业整体承压，玲珑仍实现营收与净利润的双增长，展现了强大的抗风险能力。
• 配套业务突破：2020年配套渠道营收达58.26亿元，同比增长12.62%，公司进入全球10大车企中的7家配套体系，配套量持续增长。
• 新零售战略成效显著：公司2020年国内零售市场销量增长约43%，其中3月后增速达50%。公司通过新零售布局，加速抢占渠道资源。
• 全球化布局加速：公司2020年将“5+3”战略升级为“6+6”战略，计划在2030年前完成全球布局，提升产能与交付效率。
• 产能稳步提升：截至2020年，公司已在国内建设5个基地，海外建设2个基地，设计产能达11736万条，实际产能达7685万条。
• 应对双反政策：公司作为应诉企业，反倾销税率初裁为22.21%，好于预期。公司通过全球化布局规避贸易壁垒。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2019年171.64亿元，2020年183.83亿元，预计2021-2023年分别为236.29亿元、287.65亿元、343.36亿元。
• 归母净利润：2019年16.68亿元，2020年22.20亿元，预计2021-2023年分别为27.49亿元、33.61亿元、41.71亿元。
• 每股收益（EPS）：2019年1.21元，2020年1.62元，预计2021-2023年分别为2.00元、2.45元、3.04元。
• 市盈率（P/E）：2019年40.0倍，2020年30.0倍，预计2021-2023年分别为24.3倍、19.8倍、16.0倍。
• 市净率（P/B）：2019年5.3倍，2020年4.0倍，预计2021-2023年分别为3.5倍、3.0倍、2.5倍。

配套与出口

• 国内配套：2020年同比增长14.50%，其中乘用车配套增长11.18%，商用车配套增长28.58%。
• 海外业务：营收同比减少6.23%，但毛利率增长显著，主要得益于海外疫情影响带来的价格上涨和原材料红利。
• 国内出口：2020年营收29.58亿元，同比减少15.92%，毛利率提升6.0个百分点。

新零售进展

• 国内零售市场：2020年总体销量增长约43%，其中3月后增速达50%。
• 渠道布局：公司新建旗舰店超100家，品牌店、挂牌店超1800家，系统注册店铺超2万家。
• 市场占有率：国内零售业务营收占比由19年的47.7%提升至2020年的53.5%。

全球化布局

• “6+6”战略：在中国建设6个基地，在海外建设6个基地，预计2023年实际产能接近1.2亿条，2025年有望达1.44亿条。
• 在建工程：合计16.16亿元，主要项目包括荆门、泰国、广西、塞尔维亚及长春工厂等。

风险提示

• 项目建设：可能落后预期。
• 关税壁垒：政策变动可能影响公司海外业务。
• 原材料价格波动：可能对毛利率产生影响。

投资建议

• 公司评级：买入
• 投资逻辑：公司在疫情、双反、原料价格波动等多重挑战下，凭借稳健经营、成本控制和战略布局，展现了强大的决策力和执行力。
• 未来展望：预计2021-2023年公司归母净利润将分别达27.49亿元、33.61亿元、41.71亿元，EPS分别为2.00元、2.45元、3.04元。
• 市场竞争力：公司通过新零售和全球化布局，有望在未来4-5年内获得超过1亿条零售胎的有效市场。

财务指标

总结

玲珑轮胎在2020年面对疫情、双反、原材料价格波动等多重挑战，仍实现了营收与净利润的双增长，盈利能力持续上行。公司通过配套业务的突破、新零售战略的推进以及全球化布局的加速，展现了在行业变革中的强大竞争力和成长潜力。预计未来三年公司将继续保持稳健增长，有望成为全球轮胎行业的重要参与者。