20231125-五矿期货-镍周报_供给宽松_持续探底_29页_1mb

供应端

• 国内精炼镍产量10月环比增长0.8%，同比大幅增长495%，新能源企业产能持续释放。
• 镍铁产量环比小幅下降0.1%，进口镍铁供应充足，印尼镍铁产量增速放缓。

库存

• 截至2023年11月25日，全球显性库存（SHFE+LME+保税区）环比增加0.19万吨，达584万吨，短期库存高位波动。

进口

• 10月电解镍进口量环比增长6.7%，同比增69%，进口量仍处于低位；镍湿法中间品进口量环比大增63%，累计同比增46%。

需求端

• 不锈钢10月产量环比增0.5%，同比降17%，社会库存环比减少1.9%，消费复苏偏弱。
• 硫酸镍产量环比减2.7%，同比下降94%，需求长期承压。

价格与成本

• 镍价下跌幅度大于硫酸镍，镍豆硫酸镍边际改善，但下游需求对高价镍铁接受度低。
• 国内精炼镍升贴水低位波动，成本支撑偏弱。

策略建议

• 短期关注不锈钢成本支撑和钢厂减产情况，市场暂无明显趋势。
• 中期需关注印尼新增产能释放对市场的潜在影响。

总体评估

• 市场处于弱复苏阶段，供应持续扩张，短期价格受成本支撑，但下行空间有限，中期需警惕基本面进一步恶化。