20171205-申万宏源-集运行业数据深度分析_供需改善逻辑犹存_长看19年或迎大周期_16页_1mb

集运行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年集运行业的发展趋势，指出尽管当前运价处于淡季低位，但供需关系正在改善，行业有望在未来两年迎来回暖，尤其是2019年可能迎来大周期。报告还分析了运力、需求、运价及二手船价格等关键数据，并对中远海控等龙头企业表达了看好态度。

主要观点

• 运力增速维持低位：截至2017年11月初，全球总运力为2060.3万TEU，同比增长3.3%，运力增长速度相对缓慢。
• 供需改善逻辑犹存：运价已触底，供需关系边际改善将带来运价提升动力，行业整合加速，运价竞争减少，有利于运价上涨。
• 美国税改利好集运：美国税改将促进经济复苏，带动进口需求增长，尤其是低附加值产品和消费品的进口需求。
• 欧美经济高景气：美国制造业PMI和欧元区制造业PMI均处于高位，对华进口持续增长，支撑集运需求。
• 运价触底回升：尽管12月运价环比小幅下降，但整体呈现触底回升趋势，欧洲线运价同比上涨。
• 二手船价格上涨：二手船价格指数同比上升51%，表明市场对集运行业未来复苏的信心增强。

关键信息

运力情况

• 全球运力：2060.3万TEU，同比增长3.3%，闲置运力59.4万TEU，闲置率2.8%。
• 美线运力：43.9万TEU，同比增长5.38%。
• 欧线运力：39.8万TEU，同比增长5.48%。
• 在手订单：282.37万TEU，其中2018年交付164.49万TEU，同比增长5.4%；2019年交付62.52万TEU，同比增长1.7%。
• 未来两年运力增长：18年和19年运力复合增长3.5%。

需求情况

• 全球贸易数据：10月份中国出口总额1889.80亿美元，同比增长6.87%；9月份美国对华进口总额454.42亿美元，同比增长8.14%；欧盟对华进口总额329.57亿美元，同比增长4.63%。
• 港口吞吐量：10月份中国港口集装箱吞吐量1999.71万TEU，同比增长8.26%；新加坡港集装箱吞吐量同比增长16.74%；上海及宁波港吞吐量同比增长6.23%；纽约新泽西港吞吐量同比增长9.23%，而洛杉矶港吞吐量同比下降8.08%。
• 欧美航线：10月份远东-美洲集装箱运输量同比增长1.2%，远东-欧洲集装箱运输量同比增长7.4%。

运价情况

• 运价触底：12月CCFI均值772.77点，环比下降1.67%，同比略有下降。
• 分航线运价：
  • 美东线：770.01点，环比下降2.27%，同比下降11.09%
  • 美西线：613.97点，环比下降2.66%，同比下降11.64%
  • 欧洲线：1006.12点，环比下降1.04%，同比增长4.10%
• 集装箱船租金上涨：
  • 2500TEU集装箱船租金同比上涨55.17%，环比上涨3.45%
  • 4400TEU集装箱船租金同比上涨102.25%，环比下降2.7%
  • 6800TEU集装箱船租金同比上涨30.77%，环比上涨6.25%
  • 9000TEU集装箱船租金同比上涨31.82%，环比上涨0.87%

二手船价格

• 12月初二手船价格指数为37点，同比增长50.96%
• 5年期8500TEU二手船价4600万美元，同比增长76.92%
• 10年期5100TEU二手船价1000万美元，同比增长60%
• 10年期2500TEU二手船价1050万美元，同比增长82.61%

标的推荐

• 中远海控：作为国内集运龙头，当前运价不佳带来的股价调整是未来2年内最佳买入时机，投资评级为“买入”。

风险提示

• 全球经济走弱：若全球经济形势走弱，贸易增速降低，集运需求可能低于预期。
• 市场供需变化：若运力仍大于需求，运价可能难以持续上涨。

有别于大众的认识

• 运价与供需关系：尽管运力略大于需求，但供给超过需求是服务性行业的正常现象，当前运价已反映淡季行情，供需边际改善将推动运价回升。
• 美国税改影响：美国税改虽促进制造业发展，但低附加值产品仍需进口，制造业发展也带动初级产品需求，整体利好集运行业。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：证券相对市场表现强于20%；
  • 增持（Outperform）：证券相对市场表现强于5%~20%；
  • 中性（Neutral）：证券相对市场表现在-5%~5%之间；
  • 减持（Underperform）：证券相对市场表现弱于5%。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与市场表现持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于市场表现。

法律声明

本报告为申万宏源研究所有限公司客户专用，未经许可不得复制或分发。本报告内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。