20191107-渤海证券-餐饮旅游行业2019年三季报业绩综述：三季度业绩增速放缓_持续关注免税行业_23页_1mb

餐饮旅游行业2019年三季报业绩综述总结

核心内容

2019年前三季度，中信餐饮旅游行业31家上市公司整体表现呈增速放缓态势，营收同比增长1.98%，归母净利润同比增长8.86%，整体增速较上半年明显下滑。行业毛利率为45.94%，较去年同期提高2.76个百分点，净利率为10.46%，较去年提高0.61个百分点。期间费用率同比上升2.35个百分点，主要受销售费用增长影响。

主要观点

• 整体增速放缓：行业整体营收和净利润增速均低于去年同期，尤其是餐饮行业净利润大幅下降。
• 子行业表现分化：旅行社和酒店行业实现净利润增长，但增速下滑；景区行业净利润下降，餐饮行业大幅下滑。
• 免税业务表现突出：中国国旅因免税业务持续发展，成为旅行社板块中唯一实现净利润增长的公司，带动板块毛利率显著提升。
• 机构持仓比例下降：餐饮旅游行业机构持仓比例为8.92%，环比和同比均有下降，但餐饮行业是唯一获机构增持的子行业。
• 投资建议：维持对行业的“看好”评级，推荐免税行业、估值低且业绩弹性大的酒店龙头，以及门票依赖低、具备异地复制能力的景区类公司。

关键信息

1. 行业整体情况

• 营收与净利润：行业实现营收1046.78亿元，同比增长1.98%；归母净利润96.33亿元，同比增长8.86%；扣非后归母净利润81.15亿元，同比增长2.33%。
• 利润率：毛利率45.94%，净利率10.46%。
• 费用率：期间费用率33.08%，销售费用率24.39%，管理费用率7.65%，财务费用率1.04%。

2. 子行业分析

2.1 景区

• 营收与净利润：营收201.83亿元，同比增长5.38%；净利润32.01亿元，同比减少1.26%。
• 毛利率与净利率：毛利率37.74%，净利率17.62%。
• 行业表现：半数公司净利润增速下滑，仅1家公司亏损。

2.2 旅行社

• 营收与净利润：营收549.43亿元，同比减少1.12%；净利润43.87亿元，同比增长25.02%。
• 毛利率与净利率：毛利率37.43%，净利率9.39%。
• 行业表现：中国国旅是唯一实现净利润增长的公司，带动板块毛利率提升。

2.3 酒店

• 营收与净利润：营收254.98亿元，同比增长5.73%；净利润17.08亿元，同比增长1.07%。
• 毛利率与净利率：毛利率79.57%，净利率7.45%。
• 行业表现：受宏观经济影响，行业业绩增长承压。

2.4 餐饮

• 营收与净利润：营收20.11亿元，同比增长2.57%；净利润0.69亿元，同比减少43.85%。
• 毛利率与净利率：毛利率53.30%，净利率8.22%。
• 行业表现：仅广州酒家实现净利润增长，其他公司均表现不佳。

3. 行情概况

• 行业涨跌幅：年初至今行业上涨27.95%，位列中信一级行业第十位。
• 子行业表现：旅行社涨幅最大（44.27%），餐饮涨幅最小（0.46%）。
• 估值情况：行业市盈率为34.69倍，处于近年来相对低点。

4. 机构持仓情况

• 机构持仓比例：三季度机构持仓比例为8.92%，环比和同比均下降。
• 子行业持仓：旅行社持仓比例最高（13.24%），餐饮行业是唯一获机构增持的子行业。
• 主要机构减持：基金、社保、保险等主要机构均减持，其中社保减持幅度最大。
• 个股持仓变化：多数个股遭减持，仅有3只股票获增持。

5. 投资建议

• 推荐个股：中国国旅（601888）、锦江酒店（600754）、宋城演艺（300144）、广州酒家（603043）。
• 投资逻辑：
  • 免税行业：逻辑清晰，业绩确定性强。
  • 酒店行业：估值处于历史相对低点，业绩具备较大弹性。
  • 景区类公司：对门票收入依赖低，具备异地复制可能。

6. 风险提示

• 突发事件或不可控灾害：可能对行业造成冲击。
• 宏观经济低迷：影响行业整体发展。
• 行业重大政策变化：可能带来不确定性。

推荐品种

• 中国国旅：增持
• 锦江酒店：增持
• 宋城演艺：增持
• 广州酒家：增持