20250428-国金证券-华光环能-600475.SH-环保_电站工程承压影响短期业绩_氢能实现订单突破_4页_1mb

公司2024年年报及2025年一季报显示，全年营业收入9113亿元（同比-1331%），归母净利润704亿元（同比-498%）；2025年一季度营业收入1965亿元（同比-3225%），归母净利润129亿元（同比-3077%）。业绩短期下滑主因工程业务承压及Q1季节性因素，其中电站工程服务营收下降701%，受光伏组件价格波动、新能源消纳问题及市场竞争影响；市政环保工程服务营收下降376%，因板块转型高毛利业务导致毛利率提升606个百分点。
2024年环保及电站运营板块营收分别增长811%、156%，装备制造收入回暖，环保、节能高效发电设备营收分别增长211%、1874%。2025年一季度业绩下滑除锅炉产品季节性波动外，亦受电站工程及市政工程业务收缩影响。
公司新业务实现突破：碱性电解水制氢设备签下上海联风2×100Nm³/h订单，并中标中能建松原氢能产业园项目部分制氢设备及系统，总规模达500MW。火改产品方面，灵活性低氮高效燃煤锅炉技术完成试验，实现20%低负荷稳定运行，NOx排放下降40%，已与山东、陕西等地客户完成报价，后续有望规模化应用。
分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为80/95/112亿元，EPS为0.83/0.99/1.17元，当前PE估值107/90/76倍，维持“买入”评级。公司面临风险包括新业务订单量、技术研发进度及原材料价格波动。
市价887元，相关报告覆盖3Q24至2025年业绩分析及长期战略。财务数据显示，公司资产负债率下降，现金流改善，但需关注资本开支及非经营性支出对利润的影响。公司作为环保能源头部企业，正通过“制氢+火改”布局拓展市场，战略合作伙伴包括江苏省特检院、中能建氢能源公司等，或推动规模化订单获取。