20220901-中国银河-博汇纸业-600966.SH-业务稳健扩张_浆价高企致盈利短期承压_4页_781kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

本报告分析了博汇纸业（600966.SH）2022年半年度财务表现及未来发展前景。报告指出公司在2022年上半年实现了业务稳健扩张，但因原材料价格高企导致盈利受到短期压力。

主要观点

营收与盈利表现

• 2022年上半年：公司实现营收88.69亿元，同比增长10.81%；归母净利润4.32亿元，同比下降71.44%；基本每股收益0.33元/股。
• 第二季度：营收47.29亿元，同比增长19.69%；归母净利润2.52亿元，同比下降64.2%。

毛利率与净利率变化

• 毛利率：2022年上半年综合毛利率为17%，同比下降17.02个百分点；第二季度单季毛利率为18.82%，同比下降15.81个百分点，环比增长3.89个百分点。
• 净利率：2022年上半年净利率为4.88%，同比下降14.04个百分点；第二季度单季净利率为5.33%，同比下降12.48个百分点，环比增长0.96个百分点。
• 期间费用率：报告期内期间费用率为9.22%，同比上升0.48个百分点，其中销售费用率上升0.17个百分点，管理费用率上升0.77个百分点。

产品结构与产能布局

• 公司持续推进产品结构优化，开发差异化、高端化产品，如吸塑专用纸、高端牛卡等，提升产品附加值。
• 产能建设：江苏基地提产增效，山东45万吨高档信息纸项目持续推进，未来产能有望进一步提升。
• 生产与销售：上半年共生产机制纸176.08万吨（+7.26%），销售机制纸163.82万吨（+15.08%）。

海外出口业务

• 受能源危机及罢工影响，海外纸厂供应恢复迟缓，但海外消费需求回升，国内纸制品和纸包装出口增长显著，同比增长62.12%。
• 公司加速开拓全球销售渠道，白纸板、文纸等出口量明显增加，为业绩增长提供新动力。

关键信息

投资建议

• 公司为我国白卡纸龙头企业，持续推进产品优化和产能扩张。
• 预计2022/23/24年基本每股收益分别为1.07/1.28/1.49元/股，对应PE分别为7X/6X/5X。
• 评级：维持“推荐”评级。

财务预测

主要财务比率

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响下游需求。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。

分析师信息

• 分析师：陈柏儒，轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，拥有12年行业分析师经验，其中8年轻工制造行业经验。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构请致电：

  • 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn

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字数：约998字