深度报告-20240815-德邦证券-大唐发电-601991.SH-火电龙头盈利修复_积极发展新能源_24页_2mb

大唐发电（601991SH）是国内最大的独立发电公司之一，主营火电、水电、风电、光伏等能源业务。截至2023年底，公司总装机容量达7.32亿千瓦，清洁能源占比超37%。近年来，公司在火电行业修复及电价结构优化背景下实现扭亏为盈，2023年净利润同比增长1756%。

火电作为保障电力安全的基础电源，装机容量持续增长。2023年动力煤价格回落至715元/吨，燃料成本下降，叠加容量电价政策和辅助服务扩展，公司火电盈利能力稳步提升。根据预测，2024-2026年火电收入增速依次为47%、38%、46%，归母净利润年复合增长率达129%。

清洁能源板块发展迅速，风电、光伏装机容量三年CAGR分别达17%和40%，发电量增速超25%和65%。水电板块依赖来水情况，2023年发电量同比下降10.3%。公司参股宁德核电，获取稳定投资收益。

公司多重能源布局使其成长性突出。2024-2026年收入预测分别为1281.68亿、1330.33亿、1391.45亿元，归母净利润依次为376.2亿、424.8亿、479.7亿元。首次给予“买入”评级，估值区间11-14倍PE。

主要风险包括项目推进不及预期、审批进度滞后、电价下行及新能源政策变动等。