20260205-中国银河-大唐发电-601991.SH-大唐发电2025年业绩预告点评_煤价下行推动盈利提升_装机清洁化持续_3页_1mb

大唐发电2025年业绩预告总结

核心内容

大唐发电发布2025年业绩预告，全年实现归母净利润68-78亿元，同比增长 $51% - 73%$，扣非后归母净利润72-82亿元，同比增长 $60% - 82%$。2025年第四季度单季度归母净利润为0.88-10.88亿元，同比增长 $14% - 1313%$，扣非后归母净利润为5.12-15.12亿元，同比增长 $313% - 1119%$。公司业绩表现亮眼，主要得益于煤价下行对盈利的积极影响。

主要观点

1. 盈利提升显著

   • 2025年全年煤价下行幅度远超电价下降幅度，推动公司盈利大幅提升。
   • 公司平均上网电价为434.82元/MWh，同比下降 $3.7%$。
   • 5500大卡动力煤市场均价为702元/吨，同比下降 $19.1%$。
   • 入炉标煤单价下降 $10%$ 以上，有效对冲了电价下降带来的负面影响。

2. Q4利润高增长或与减值减少有关

   • 2025年第三季度公司计提了12.06亿元的资产减值损失，而2025年第四季度减值损失大幅减少，导致利润高增长。

3. 装机结构持续清洁化

   • 全年新增装机7.13GW，其中清洁能源新增装机占比 $73%$。
   • 截至2025年末，公司在运装机容量为86.19GW，其中清洁能源装机占比 $43.0%$，较2024年末提升2.1个百分点。
   • 在建及核准装机合计13.76GW，占在运装机的 $17%$，为未来业绩增长提供支撑。

4. 投资建议与估值

   • 预计公司2025-2027年归母净利润分别为72.67亿元、74.52亿元、76.01亿元，对应PE分别为9.6倍、9.4倍、9.2倍。
   • 公司盈利能力和现金流表现良好，维持推荐评级。

关键信息

财务指标预测

营收与利润增长

• 2025年营业收入预计为120,736亿元，收入增长率-2.2%。
• 归母净利润增长率预计为 $61.3%$，营业利润增长率 $64.2%$。
• 公司2025年实现盈利显著提升，主要受益于煤价下行。

现金流与资产负债状况

• 公司现金流状况良好，经营活动现金流逐年增长。
• 资产负债率持续下降，公司财务结构逐步优化。

风险提示

• 新项目建设进度不及预期的风险。
• 煤价大幅上涨的风险。
• 电价超预期下跌的风险。

总结

大唐发电2025年业绩表现强劲，归母净利润显著增长，主要得益于煤价下行带来的成本节约效应。公司装机结构持续清洁化，清洁能源占比不断提升，未来增长潜力较大。尽管面临一定的市场和政策风险，但其良好的盈利能力和财务状况使其仍具备较强的投资吸引力。