20230131-国海证券-大唐发电-601991.SH-点评报告_2022年大幅减亏_静待火电盈利反转_5页_348kb

大唐发电（601991）研究报告总结

核心内容

大唐发电（601991）近期发布2022年业绩快报，预计实现归母净利润-4.0亿元至-5.5亿元，同比大幅减亏。公司当前股价为2.77元，52周价格区间为2.08-4.09元。总市值为50,523.32百万元，流通市值为33,841.32百万元，日均成交额为273.82百万元，近一月换手率为0.67%。

主要观点

2022年业绩表现

• 业绩大幅减亏：2022年公司归母净利润亏损4-5.5亿元，较2021年亏损90.98亿元大幅改善。
• Q4亏损环比收窄：2022年Q4预计归母净利润-11.64亿元至-13.14亿元，同比减亏81.13亿元-79.63亿元，环比减少5.28亿元-6.78亿元。
• 上网电价上涨：2022年上网电价为460.79元/兆瓦时（含税），同比增长18.37%。
• 火电减亏主因：火电上网电量减少110亿千瓦时，叠加燃煤成本下降及长协煤政策的推进，火电业务盈利有望回升。
• 水电出力小幅下滑：2022年水电上网电量为330亿千瓦时，同比减少17亿千瓦时，其中三季度因来水不足，同比减少31亿千瓦时。

新能源业务表现

• 上网电量快速增长：2022年风电/光伏上网电量分别为121亿千瓦时/25亿千瓦时，同比增长19.20%和55.27%。
• 项目储备充足：截至2022年6月，公司风电/光伏装机分别为5.16GW/2.06GW，新增装机项目共计3.7GW（风电2.6GW/光伏1.1GW），未来有望带来业绩增量。

关键信息

盈利预测

每股指标与估值

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 评级依据：公司盈利有望随着煤价下行和新能源业务增长而回升，未来业绩增长空间较大。

风险提示

• 宏观经济下滑风险；
• 政策推进不及预期；
• 来水不及预期；
• 电力需求不及预期；
• 电价下滑风险；
• 风光新增装机项目进展不及预期。

投资建议

公司作为综合能源巨头，受益于新能源装机增长和火电盈利预期回升，未来业绩增长潜力较大。我们维持“买入”评级，预计公司2023-2024年PE分别为16倍和11倍，估值具备吸引力。

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验，曾获多项分析师奖项。
• 许紫荆：国海证券公用事业&中小盘研究员，对外经济贸易大学金融学硕士。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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