20230404-山西证券-德赛西威-002920.SZ-汽车智能化提速带动公司业绩持续高增长_6页_750kb

德赛西威 (002920.SZ) 总结

核心内容

德赛西威（002920.SZ）是一家受益于汽车智能化趋势的汽车零部件企业，其业绩在2022年实现了显著增长。公司主要业务集中在智能座舱、智能驾驶、网联服务及其他领域，其中智能驾驶业务增长尤为突出。公司还持续推进国际化战略，拓展海外业务，增强全球竞争力。

主要观点

• 业绩高增长：2022年公司实现营业收入149.33亿元，同比增长56.05%；归母净利润11.84亿元，同比增长42.13%。Q4单季营收和净利润分别同比增长47.62%和43.92%。
• 智能驾驶业务增长显著：2022年智能驾驶业务收入同比增长83.1%，成为公司增长的主要驱动力。
• 新项目订单充足：公司年化新项目订单超过200亿元，其中智能驾驶业务订单近80亿元，显示其在行业中的强大竞争力。
• 研发持续投入：研发费用占营收比例保持在10%以上，体现了公司对技术创新的重视。
• 国际化布局加速：公司在欧洲、日本和墨西哥等地建设新工厂，设立新办公室，国际化战略不断推进。
• 产品矩阵完善：公司成功孵化量产车身域控制器，拓展了产品线，增强了市场适应能力。
• 盈利预测上调：公司调整了盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为16.97/22.74/30.21亿元，EPS分别为3.06/4.10/5.44元，PE分别为36.2/27.0/20.4倍，投资评级为“买入-A”。

关键信息

财务数据与估值

财务表现

• 毛利率与净利率略有下降：2022年毛利率为23.03%，较上年下降1.57个百分点；净利率为7.84%，较上年下降0.85个百分点，主要受原材料价格上涨和减值计提影响。
• 费用率下降：2022年Q4单季度费用率显著下降，销售、管理、财务费用率分别下降至1.06%、2.60%、0.05%，显示公司成本控制能力增强。
• 资产负债率上升：2022年资产负债率升至52.4%，但公司流动比率和速动比率保持相对稳定，财务状况稳健。

业务板块

• 智能座舱业务：2022年收入117.55亿元，同比增长48.0%，占全年营收的78.7%。
• 智能驾驶业务：2022年收入25.71亿元，同比增长83.1%，占全年营收的17.2%。
• 网联服务及其他业务：2022年收入6.06亿元，同比增长174.9%。

国际化战略

• 海外布局加速：公司建设欧洲第二工厂，设立日本丰田市办公室，筹办墨西哥工厂，国际化进程加快。
• 出海业务拓展：5G+V2X-BOX+智能天线方案已在上汽通用、红旗等客户上实现量产，并拓展至海外。

风险提示

• 核心芯片供应不足：地缘政治可能影响芯片供应。
• 下游市场销量不及预期：汽车市场整体销量波动可能影响公司业绩。
• 新客户订单获取不及预期：新客户拓展可能面临不确定性。

总结

德赛西威凭借汽车智能化的快速推进，实现了业绩的持续高增长，尤其在智能驾驶业务方面表现突出。公司订单充足，产品矩阵不断丰富，国际化战略持续推进，未来几年有望保持盈利增长。尽管毛利率和净利率有所下降，但费用率下降和成本控制能力增强显示公司运营效率提升。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来增长潜力较大，投资评级为“买入-A”。