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德赛西威 (002920.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

德赛西威作为汽车智能化领域的龙头企业，近年来在智能驾驶和智能座舱业务上表现突出，业绩持续增长。公司2021年实现营业收入96亿元，同比增长41%，归母净利润8.3亿元，同比增长61%。2021年第四季度收入和归母净利润分别同比增长31%和71%，显示出强劲的业绩增长势头。

主要观点

业绩增长显著

• 2021年公司整体收入和净利润均实现大幅增长，分别达到96亿元和8.3亿元。
• 2021年第四季度收入33亿元，同比增长31%；归母净利润3.4亿元，同比增长71%。
• 智能驾驶业务收入接近翻倍，达到13.9亿元，同比增长95%，毛利率提升10个百分点。
• 智能座舱业务收入78.9亿元，同比增长34%，受益于新增项目量产和大屏化产品提升单车价值。
• 网联服务收入2.9亿元，同比增长65%。

新增订单加速增长

• 2021年新增年化订单超120亿元，同比增长80%，成为未来业绩增长的重要支撑。
• 智能驾驶业务新增年化订单超40亿元，显著高于2021年收入规模，显示公司在该领域的竞争力和市场拓展能力。

市场地位与客户资源

• 公司在智能驾驶领域占据中高端市场，受益于英伟达芯片的广泛应用。
• 已获得包括小鹏、理想、蔚来、吉利、奇瑞、广汽等在内的多个知名车企的新项目定点。
• 新增客户比亚迪带来未来6年110亿美元在手订单，进一步巩固市场地位。

关键信息

财务指标

• 营业收入：从2020年的67.99亿元增长至2021年的95.69亿元，预计2022-2024年分别为127.39亿元、168.79亿元和206.77亿元。
• 归母净利润：从2020年的5.18亿元增长至2021年的8.33亿元，预计2022-2024年分别为11.51亿元、15.53亿元和19.28亿元。
• 每股收益：从2020年的1.50元增长至2021年的2.07元，预计2022-2024年分别为2.79元、3.47元。
• PE：2021年为94.34倍，预计2022-2024年分别为48.44倍、35.90倍和28.91倍。
• P/B：从2021年的14.72下降至2024年的6.31，显示资产效率提升。
• ROE：从2021年的15.60%提升至2024年的21.83%，盈利能力增强。

投资建议

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为11.5/15.5/19.3亿元，对应EPS分别为2.07/2.80/3.47元。
• 当前股价对应PE分别为48/36/29倍，维持“买入”评级。
• 投资者预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 配套车型销量不及预期。
• 来自科技巨头的竞争加剧。
• 芯片供给改善不及预期。

附录信息

报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入、毛利、净利润等指标持续增长，盈利能力提升。
• 现金流量表：经营活动现金净流持续增长，显示公司运营效率提高。
• 资产负债表：资产规模持续扩大，流动资产占比提升，负债率逐步上升但保持在合理范围内。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营性现金流净额等指标持续增长。
• 回报率：净资产收益率和总资产收益率稳步提升，显示公司整体回报能力增强。
• 资产管理能力：应收账款周转天数下降，存货周转天数稳定，应付账款周转天数略有下降，显示公司资金管理能力提升。
• 偿债能力：净负债/股东权益为负，显示公司资本结构健康；资产负债率逐步上升但保持在可控范围内。

投资建议分析

市场相关报告评级

• 一周内买入建议2次，一月内9次，二月内16次，三月内24次，六月内101次。
• 最终评分1.53，对应“买入”评级，显示市场普遍看好公司未来发展。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

特别声明

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