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德赛西威投资研究报告总结

核心内容概述

本报告对德赛西威的三季度业绩及未来发展前景进行了分析，维持“增持”投资评级。公司受益于汽车智能化趋势，短期业绩增长显著，中长期战略布局清晰，有望持续成长。

业绩表现

• 三季度业绩：2023年前三季度营收约144.7亿元，同比增长43.12%；归母净利润约9.6亿元，同比增长38.7%。其中，Q3营收57.5亿元，同比增长55%；归母净利润3.5亿元，同比增长106%。
• 毛利率与净利率：Q3毛利率为18.71%，环比下降1.58个百分点；净利率为6.13%，环比上升0.30个百分点。毛利率下滑主要受美元升值影响，而净利率提升得益于优秀的费用控制。
• 费用率控制：Q3销售费用率1.38%，管理费用率2.17%，研发费用率8.57%，财务费用率-0.01%。各项费用率均环比下降，显示公司成本管理能力较强。

盈利预测与估值

• 公司未来三年的营收和净利润均保持稳定增长，增速分别为40.34%、31.57%、29.72%。
• 归母净利润增速分别为32.41%、31.47%、31.23%，显示盈利能力稳步提升。
• 当前PE估值为42.27倍，未来三年将逐步下降至24.50倍，反映市场对公司未来增长的预期逐步释放。

财务指标分析

• 成长性：营业收入和净利润持续增长，且EBITDA和ROIC等指标亦保持上升趋势。
• 利润率：毛利率从24.6%逐步下降至20.3%，但营业利润率和净利率稳步提升。
• 运营效率：固定资产周转天数持续下降，显示资产使用效率提升；流动资产周转天数也逐步优化。
• 偿债能力：资产负债率保持在54%左右，流动比率和速动比率稳定，利息保障倍数良好。

风险提示

• 汽车智能化渗透率提升速度低于预期。
• 芯片等原材料短缺风险。
• 乘用车需求萎缩风险。
• 宏观经济形势下行风险。

投资建议

公司乘汽车智能化产业之“势”，短期成长确定性强，中长期在产品矩阵扩张布局深远，加速国际化战略落地，向全球领先Tier1的星辰大海进发。因此，维持“增持”评级。

公司评级标准

以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：

• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。

行业评级标准

以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。

信息披露与免责声明

• 本报告由分析师杨烨撰写，具备证券投资咨询执业资格。
• 财通证券股份有限公司具备合法证券投资咨询业务资格。
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