20230824-首创证券-德赛西威-002920.SZ-公司简评报告_2Q23营收稳健向好_长期受益汽车智能化发展_3页_368kb

德赛西威2023年半年度业绩及投资分析总结

公司概况

• 公司名称：德赛西威
• 股票代码：002920
• 最新收盘价：139.60元
• 一年内最高/最低价：179.50元 / 92.54元
• 市盈率（PE）：61.04
• 市净率（PB）：11.29
• 总股本：5.55亿股
• 总市值：775.06亿元

核心观点

营收表现

• 1H23营收：87.24亿元，同比增长36.2%
• 2Q23营收：47.41亿元，同比增长45.2%，环比增长19.0%
• 营收结构：
  • 智能座舱：62.51亿元，同比增长18.6%
  • 智能驾驶：18.39亿元，同比增长86.4%
  • 网联服务及其他：6.35亿元，同比增长325.3%

利润表现

• 1H23归母净利润：6.07亿元，同比增长16.5%
• 2Q23归母净利润：2.77亿元，同比增长36.1%，环比下降16.3%
• 扣非净利润：5.28亿元，同比增长6.2%
• 非经常性损益：0.79亿元，主要来源于投资收益

利润影响因素

1. 毛利率下降：2Q23毛利率为20.3%，同比下降3.7个百分点，环比下降0.8个百分点，主要受美元对人民币汇率上升导致进口原材料成本增加影响。
2. 信用及资产减值：2Q23计提信用/资产减值6393.6万元/2125.7万元，合计影响净利率1.8个百分点。
3. 费用率改善：2Q23四费费用率为14.4%，环比下降0.3个百分点，同比减少1.8个百分点，其中研发/管理/销售/财务费用率分别下降1.1pct、0.3pct、0.3pct、0.1pct。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2023年营收：212.9亿元，同比增长42.5%
  • 2024年营收：287.1亿元，同比增长34.9%
  • 2025年营收：362.6亿元，同比增长26.3%
  • 归母净利润：15.41亿元（2023E） / 22.42亿元（2024E） / 30.51亿元（2025E）
  • EPS（元/股）：2.77元（2023E） / 4.04元（2024E） / 5.49元（2025E）
  • PE：50.31（2023E） / 34.57（2024E） / 25.41（2025E）

智能化发展优势

• 智能座舱：国内市场份额领先，第三代智能座舱域控制器已量产，第四代系统已获得项目定点。
• 智能驾驶：IPU04高算力智驾域控产品已量产，未来随着理想等客户车型销量提升，预计带来显著收入增长。
• 市场地位：根据高工智能汽车数据，2022年智能座舱（高通平台）域控制器前装市场份额达24.2%，国内厂商中排名第一，全球仅次于伟世通。

风险提示

• 汇率波动：可能导致原材料成本上升。
• 产能爬坡不及预期：影响产品交付和收入增长。
• 客户拓展受阻：可能限制市场份额扩张。
• 汽车智能化进程缓慢：影响技术应用和产品销售。

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师简介

• 岳清慧：汽车首席分析师，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获新财富汽车第三、第四名，2021年5月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）

免责声明

• 本报告由首创证券制作，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点可能因市场变化而调整，不保证准确性或完整性。
• 投资者需自行评估并咨询专业顾问。