20220419-国盛证券-迈为股份-300751.SZ-一季度业绩同比大幅增长_HJT龙头加速降本增效_3页_548kb

迈为股份（300751.SZ）总结

核心内容

迈为股份在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，进一步巩固了其在异质结（HJT）设备领域的龙头地位。公司通过技术进步和降本增效措施，持续优化盈利能力，并积极拓展国内外客户，推动HJT设备订单快速增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年第一季度，公司营业收入达到8.34亿元，同比增长32.09%；归母净利润为1.80亿元，同比增长49.77%。销售毛利率和净利率分别提升至40.55%和20.91%，盈利能力显著增强。
• 订单增长迅速：公司在2021年已获得大量HJT核心设备订单，客户包括安徽华晟、金刚玻璃、通威股份、爱康科技、明阳智能等。2022年4月，公司签署了一项8条600MW/条HJT电池整线设备订单，合计4.8GW，成为HJT行业最大规模的单笔订单，显示其在全球市场中的竞争力。
• 技术进步与降本增效：公司持续推进HJT技术优化，通过微晶化工艺提升电池转换效率，并联合赛伍技术开发转光胶膜，提升组件效率。同时，公司通过减薄硅片厚度、降低银浆耗量、推动银包铜和银浆国产化等手段，显著降低成本，提升经济性。
• 盈利预测乐观：预计公司2022~2024年归母净利润分别为8.68亿元、12.98亿元和18.09亿元，对应估值分别为63.9倍、42.7倍和30.7倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

财务指标趋势

• 营业收入：连续增长，2022年预计增长47.6%，2023年预计增长43.5%，2024年预计增长37.6%。
• 净利润：2022年预计增长35.1%，2023年预计增长49.5%，2024年预计增长39.3%。
• 毛利率：从2020年的34.0%提升至2022年的36.6%，盈利能力持续增强。
• 资产负债率：从2020年的62.7%上升至2024年的55.6%，显示公司资本结构逐步优化。

技术进展

• 提升转换效率：采用微晶化工艺，目标实现单面微晶HJT电池量产平均效率>25%，双面微晶效率>25.5%。
• 降低成本：通过减薄硅片、银包铜和银浆国产化、SuperMBB和钢板印刷技术等手段，显著降低非硅成本。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 异质结技术进展不及预期

估值与投资建议

• 估值水平：2022年P/E为63.9倍，2023年为42.7倍，2024年为30.7倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力大，技术优势明显，盈利前景良好。

公司基本面

• 现金流：2022年预计经营活动现金流为548百万元，筹资活动现金流为76百万元，现金净增加额为399百万元。
• 资产结构：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，显示公司业务扩张和资产积累。
• 股东权益：归属母公司股东权益从2020年的1,746百万元增长至2024年的9,631百万元，显示公司资本实力增强。

总结

迈为股份在HJT设备领域表现出色，业绩增长显著，技术优势明显，订单增长迅速，盈利能力持续优化。公司通过技术进步和降本增效措施，推动HJT技术发展，预计未来三年仍将保持良好增长态势。投资建议为“增持”，但需关注行业需求和异质结技术进展等潜在风险。