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中国人保（601319）2020年报点评总结

核心内容概述

中国人保在2020年年报中展现了其核心业务的稳健表现，尽管受到疫情和车险综合改革的影响，整体盈利能力仍有所提升。然而，部分业务如信用保证保险出现了显著下滑，影响了整体利润增长。此外，公司股息支付比例大幅提升，体现出对股东回报的重视。

主要观点

• 财产险业务：

  • 全年实现保费收入4320亿元，同比持平，但增速低于行业及主要竞争者。
  • 综合成本率保持在98.9%，同比持平，但赔付率略有上升，费用率下降。
  • 车险业务增速为1%，非车险业务规模缩减2.3%，主要受信用保证保险拖累。
  • 信用保证保险业务规模大幅压减，从227亿元降至53亿元，承保亏损扩大至51亿元。
  • 车险业务占比略有提升，结构为6.2（车）：3.8（非车）。

• 人身险业务：

  • 业务发展较为激进，NBV增长9.7%，内含价值增长22.4%。
  • 新单保费同比下降10%，主要依赖银保和个险渠道，趸交保费占比高。
  • 保单品质下降，13月和25月保费继续率分别下降5.3pct和2.5pct。
  • 人力队伍波动明显，月均有效人力增长8.8%，但较中期有所下降。

• 财务表现：

  • 2020年实现归母净利润201亿元，同比下降10.4%。
  • 加权平均ROE为10.4%，同比下降1.1pct。
  • 税后利润增长受税收返还影响，实际净利润同比下降。
  • 投资净收益对冲了部分利润下滑，全年税前利润增长6%。

• 投资建议：

  • 预测2021-2023年每股盈利分别为0.50/0.69/1.01元。
  • 给予财产险业务1.4-1.5倍PB，人身险业务0.5倍PEV，其他业务0.8-1倍PB。
  • 目标价区间为6.83-7.12元，当前价为5.99元，维持“中性”评级。

关键信息

• 2020年财务数据：

  • 归母净利润：201亿元（-10.4%）
  • 归母净资产：2022亿元（+10.4%）
  • 总投资收益率：5.8%（+0.4pct）
  • 净投资收益率：5%（-0.3pct）
  • 加权平均ROE：10.4%（-1.1pct）
  • 股息支付率：34.4%（+11.5pct）

• 市场表现：

  • 2020年末市占率31.8%，较上年末下降1.4pct。
  • 行业竞争格局整体稳定，主要竞争者平安和太保市占率上升。

• 风险提示：

  • 疫情影响超预期
  • 自然灾害频发
  • 权益市场动荡

财务预测表摘要

结论

中国人保在2020年面临多重挑战，包括疫情和车险综改的影响，但整体表现稳健，尤其是投资收益对冲了部分利润下滑。尽管财产险业务增速放缓，但多数险种盈利能力提升。人身险业务发展较快但品质下降，需进一步优化。公司股息支付比例大幅提升，显示出对股东回报的重视。总体来看，公司未来业绩增长仍有空间，但需关注行业竞争和业务结构调整带来的风险。