20210325-东北证券-中国人保-601319.SH-公司点评报告_2020年利润稳定增长_现金分红大幅提升_4页_715kb

中国人保（601319）公司点评报告总结

核心内容概览

中国人保于2021年3月24日发布2020年年报，显示其在复杂市场环境下仍保持稳健发展。报告首次覆盖中国人保，并给出“买入”评级。核心内容包括：

• 财务表现：2020年营业收入达5836.96亿元，同比增长5.07%；利润总额316.44亿元，同比增长6.3%；归母净利润200.69亿元，扣除非经常性损益后同比增长3.6%。
• 现金分红：基于归母净利润计算的股息支付率34.4%，创历史新高。
• 业务结构：财险业务保持行业第一市场份额（31.8%），人身险业务价值创造能力和盈利能力稳步上升。
• 投资业绩：集团实现总投资收益567.41亿元，同比增长15.3%；总投资收益率达5.8%，高于行业平均水平。
• 数字化转型：金融科技板块持续发展，线上运营体系和智能技术应用取得成效。

主要观点

1. 财险业务稳健

• 人保财险在疫情和经济下行压力下，主动优化业务结构，放弃高风险业务，实现保险业务收入4331.87亿元。
• 净利润208.34亿元，同比增长0.6%。
• 偿付能力充足率保持在289%以上，业务规模稳定。

2. 人身险业务增长显著

• 人保寿险保险业务收入达961.88亿元，净利润45.25亿元，同比增长42.7%。
• 人保健康保险业务收入322.57亿元，同比增长43.9%，其中互联网保费突破100亿元，同比增长77.1%。
• 人身险板块新业务价值同比增长9.7%，内含价值规模达1023亿元。

3. 投资业绩亮眼

• 集团总投资收益567.41亿元，同比增长15.3%；总投资收益率达5.8%，高于行业平均水平。
• 第三方资产管理规模同比增长46.1%，人保养老年金和养老金管理规模达2491.48亿元，同比增长106.9%。

4. 数字化转型初见成效

• 集团大力发展金融科技板块，持续优化线上运营体系和管理工具，提升整体运营效率。

5. 财务预测与估值

• 预计2021-2023年营业收入分别为6284.6亿元、6766.6亿元、7227亿元。
• 预计2021-2023年集团内含价值分别为1303亿元、1493亿元、1680亿元。
• 2021年P/EV估值为2.02倍，低于历史水平，具备估值优势。

6. 投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 6个月目标价为7.15元，当前收盘价为5.96元，处于12个月股价区间（5.88~8.39）内。

关键信息

• 财务指标：

  • 2020年每股收益为0.45元，P/E为14.48倍，P/B为1.44倍，P/EV为2.48倍。
  • 净资产收益率为9.93%，总资产收益率为2.90%。
  • 偿付能力充足率（集团）为305%，寿险和产险分别为261%和289%。

• 风险提示：

  • 保费收入不及预期
  • 权益市场波动
  • 寿险改革不及预期

财务摘要（亿元）

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准。

分析师简介

• 王凤华：东北证券研究所绝对收益组组长，非银金融行业首席分析师，拥有丰富的证券研究经验，多次获得《新财富》最佳分析师奖项。

总结

中国人保在2020年实现了营业收入和利润的稳定增长，同时在现金分红方面表现突出。财险业务保持行业领先地位，人身险业务价值创造能力和盈利能力显著提升。投资业绩亮眼，金融科技助力数字化转型。分析师王凤华首次覆盖中国人保，给予“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将持续增强，估值有望进一步优化。